กำลังเติบโตแบบก้าวกระโดดและมั่นคง
เราคาดว่า EA จะมีกำไรสุทธิ 70 ล้านบาทใน 4Q13 เพิ่มขึ้น 116.9% Q-Q และ 59.7% Y-Y และดีกว่าที่คาดไว้เดิม เนื่องจากโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ขนาด 8MW ผลิตได้เพิ่มขึ้น 11% Q-Q และ 50% Y-Y จากผลของฤดูกาลและใน 4Q12 เพิ่งเริ่มผลิตไฟฟ้าครั้งแรกและไม่เต็มไตรมาส
ส่วนธุรกิจไบโอดีเซลคาดว่าน่าจะดีขึ้นเล็กน้อย ดังนั้น เราจึงคาดกำไรสุทธิทั้งปี 2013 ที่ 231 ล้านบาท สูงกว่าประมาณการเดิม 5% และเพิ่มขึ้น 116% Y-Y ส่วนแนวโน้มกำไรสุทธิปี 2014 - 2016 มีแนวโน้มเติบโตมากกว่าที่เราคาด เนื่องจากโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ 90MW ที่เริ่มผลิตตั้งแต่ 23 ธ.ค. 2013 ผลิตไฟฟ้าได้มากกว่าที่ประมาณการ 10%
เราจึงปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้นปีละ 9% ทำให้กำไรปี 2014 - 2016 เติบโต 506%, 62% และ 45% ตามลำดับ ทำให้ PE ปัจจุบันที่ 23.3 เท่าจะลดลงเหลือเพียง 9.9 เท่าในปี 2016 เมื่อโรงไฟฟ้าพลังแสงอาทิตย์ทั้งหมด 278MW ดำเนินการผลิตครบแล้ว เราปรับมูลค่าพื้นฐานเพิ่มขึ้นเป็น 11.70 บาท จากเดิม 10.60 บาท (Sum of the parts) ยังคงแนะนำ ซื้อ
คาดผลประกอบการ 4Q13 เพิ่มขึ้น 116.9% Q-Q และ 59.7% Y-Y : คาดผลประกอบการ 4Q13 จะมีกำไรสุทธิ 70 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 116.9% Q-Q และ 59.7% Y-Y จากการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสของโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ขนาด 8MW ที่เริ่มดำเนินการผลิตตั้งแต่เดือน พ.ย. 2012 และเป็นช่วงฤดูกาลที่ผลิตไฟฟ้าได้มากกว่าไตรมาสที่ผ่านมา ส่วนธุรกิจไบโอดีเซลที่มีกำลังผลิต 800,000 ลิตร/วัน คาดว่าใช้กำลังผลิตทรงตัวอยู่ที่ 65% ใน 4Q13 จาก 3Q13 ที่ 65% และ 60% ใน 4Q12 ขณะที่ราคาขาย B100 ทรงตัวเช่นกัน
โรงไฟฟ้า 90MW ผลิตไฟฟ้ามากกว่าคาด 10% ปรับเพิ่มประมาณการ : หลังจากที่โรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ 90MW เริ่มผลิตไฟฟ้าตั้งแต่ 23 ธ.ค. 2013 ที่ผ่านมา สามารถผลิตไฟฟ้าได้มากกว่าที่เราประมาณการ 10% ดังนั้น เราจึงปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้นปีละ 9% โดยคาดว่าปี 2014 จะมีกำไรเติบโต 506% Y-Y ปี 2015 เติบโต 62% Y-Y และปี 2016 เติบโต 45% Y-Y
ยังแนะนำ ซื้อ ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 11.70 บาท (sum of the part) : ผลจากการปรับประมาณการเพิ่มทำให้ราคาพื้นฐานเพิ่มขึ้นจาก 10.60 บาท เป็น 11.70 บาท (อิง Sum of the parts แบ่งเป็น 1. มูลค่าของธุรกิจไบโอดีเซล 0.70 บาท (อิง P/BV 1.5 เท่า) 2. มูลค่าปัจจุบันสุทธิของโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ 278 MW เท่ากับ เพิ่มจากเดิม 6.39 บาทเป็น 7.49 บาท และ 3. โรงไฟฟ้าพลังงานลม 126MW เท่ากับ 3.49 บาท)
โดยราคาหุ้นปัจจุบันต่ำกว่าราคาเป้าหมายใหม่กว่า 30% EA เป็น Growth Stock ที่มีการขยายกำลังผลิตอย่างต่อเนื่อง มีรายได้มั่นคงจากสัญญาซื้อขายไฟฟ้าระยะยาว มีความเสี่ยงในด้านการตลาดและการดำเนินงานต่ำ
