เข้าใกล้มูลค่าเหมาะสม เปลี่ยนคำแนะนำเป็น ถือ
ราคาหุ้นพุ่งแรง 13%
วานนี้ (6 ก.พ.) หุ้น VGI ปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่า 13% มาปิดที่ระดับ 9.95 บาท ด้วยมูลค่าการซื้อขายหนาแน่นอันดับ 1 ในตลาดเกือบ 2 พันล้านบาท เราคาดว่าเกิดจากแรงเก็งกำไรประเด็นการจัดตั้งบริษัทร่วมทุนกับพันธมิตร (VGI ถือ 30%, พันธมิตรถือ 70%) เพื่อรุกตลาดสื่อโฆษณาที่ติดตั้งตามท้องถนน (Street Furniture) มูลค่ากว่า 1 พันล้านบาทต่อปีเป็นครั้งแรก ประกอบกับก่อนหน้านี้หุ้น VGI ปรับตัวลง (-10% Ytd) สะท้อนความเสี่ยงสถานการณ์การเมืองมากกว่า SET (-1% Ytd) และต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม 20% จึงทำให้เมื่อมีประเด็นบวกราคาหุ้นจึงดีดกลับอย่างรวดเร็ว
ผลตอบแทนจากการลงทุนระยะสั้นยังไม่มีนัยสำคัญ
เรายังไม่สามารถประเมินได้ว่าจุดแข็งจากการเป็นผู้ให้บริการสื่อโฆษณานอกบ้านรายใหญ่ของ VGI กับความสัมพันธ์ที่ดีกับหน่วยงานราชการของพันธมิตร (บริษัท ดีไลท์ มัลติมีเดีย จำกัด, ผู้ให้บริการสื่อโฆษณาดิจิตอลมีเดีย) จะทำให้บริษัทร่วมทุนเข้าไปมีส่วนแบ่งตลาดสื่อโฆษณา Street Furniture มากน้อยแค่ไหน แต่ถือเป็นจุดเริ่มต้นในการขยายโครงข่ายสื่อโฆษณานอกบ้านของ VGI ไปยังสื่อประเภทใหม่ที่ดี ขณะที่หากพิจารณาเฉพาะสัมปทานในปัจจุบันของบริษัทร่วม (พื้นที่โฆษณาบนตอม่อทางด่วน 66 ต้น) เราประเมินว่า VGI จะได้รับผลตอบแทนเพียง 10 – 20 ล้านบาทต่อปี (ค่านายหน้าขายโฆษณาและส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม) ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนไม่ถึง 2% ของกำไรสุทธิต่อปีของ VGI
ยังคงประมาณการกำไรและมูลค่าเหมาะสมเท่าเดิม
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2557 – 2558 ของ VGI เท่าเดิมที่ 1,230 ล้านบาท และ 1,452 ล้านบาท ตามลำดับ และยังคงมูลค่าเหมาะสมเท่ากับ 10.60 บาท (P/E ‘2558 25 เท่า) โดยเรายังคงมองว่าปัจจัยเสี่ยงจากสถานการณ์ทางการเมืองที่ยังไม่เห็นทางออก (ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อเม็ดเงินโฆษณาและอาจทำให้ผลประกอบการ VGI ต่ำกว่าที่เราคาด) เป็นประเด็นที่ต้องให้ความสำคัญต่อการพิจารณาลงทุนในหุ้น VGI มากกว่าในขณะนี้
ราคาหุ้นเข้าใกล้มูลค่าเหมาะสม เปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ถือ”
การดีดกลับของราคาหุ้น VGI อย่างรวดเร็ววานนี้ทำให้ราคาหุ้นเข้าใกล้มูลค่าเหมาะสมที่เราประเมิน (เหลือ Up-side Gain เพียง 7%) ในขณะที่เรายังไม่มีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรและมูลค่าเหมาะสมจากประเด็นบวกการจัดตั้งบริษัทร่วมทุนเพื่อรุกธุรกิจสื่อ Street Furniture เนื่องจากประเมินว่าจากสัมปทานที่บริษัทร่วมมีอยู่ในปัจจุบันจะยังไม่สร้างมูลค่าเพิ่มให้กับหุ้น VGI มากนัก เราจึงเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ถือ” (จากเดิม “ซื้อ”) และให้ติดตามความเสี่ยงจากสถานการณ์ทางการเมืองอย่างใกล้ชิดต่อไป
