PTTGC - ซื้อ

คาดกำไรปกติ 4Q56 โต 15% QoQ
เราคาดหมายจะเห็นกำไรปกติ 4Q56 ของ PTTGC เติบโตสวนทางอุตสาหกรรมปิโตรเคมี แม้กำไรธุรกิจการกลั่นและอะโรเมติกส์จะปรับลงตามทิศทางค่าการกลั่นและส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ แต่ PTTGC ยังคงรักษาระดับการเติบโตของกำไรปกติที่ดีจากราคาผลิตภัณฑ์ในกลุ่มโอเลฟินส์ที่ยังสามารถทรงตัวในระดับสูง เราคาดว่ากำไรปกติ 4Q56 จะเพิ่ม 15% QoQ เป็น 6.8 พันล้านบาท หากเป็นไปตามคาด กำไรปกติปี 2556 จะใกล้เคียงกับประมาณการของเรา

ธุรกิจโอเลฟินส์ยังคงเป็น Key Driver
สัดส่วน EBITDA จากธุรกิจโอเลฟินส์ในช่วง 9M56 อยู่ที่ 71% ขณะที่ราคา HDPE ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์หลักยังคงสูงถึง 1,488 เหรียญต่อตัน จากอุปสงค์ในภูมิภาคที่แข็งแกร่ง นอกจากนี้ PTTGC สามารถเพิ่มอัตราการใช้กำลังการผลิตจากระดับ 75% ใน 3Q56 ที่ผ่านมา หลังมีก๊าซฯ ที่ใช้เป็นวัตถุดิบในการผลิตเพิ่มจากโรงแยกก๊าซฯ ที่กลับมาเดินเครื่องได้บางส่วนเป็นปัจจัยหนุนกำไรปกติใน 4Q56 เติบโตต่อเนื่อง

กลุ่มธุรกิจโรงกลั่นอ่อนตัวแต่กระทบไม่มาก
เราคาดว่า ค่าการกลั่นพื้นฐานของ PTTGC จะอยู่ที่ 3.3 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 5% QoQ ค่าการกลั่นปรับตัวลดลงน้อยกว่าเมื่อเทียบกับธุรกิจโรงกลั่นในประเทศเนื่องจากไม่มีผลกระทบจากค่าการกลั่นกลุ่มน้ำมันเบนซินที่ลดลงเหมือนโรงกลั่นอื่น ขณะที่ค่าการกลั่นในกลุ่มน้ำมันขั้นกลาง (น้ำมันเครื่องบินและน้ำมันดีเซล) ยังทรงตัว QoQ โดยผลิตภัณฑ์ในกลุ่มน้ำมันขั้นกลาง มีสัดส่วนการผลิต 50% ของทั้งหมด

คงประมาณการปี 2556
เราคาดว่า PTTGC จะมีกำไรสุทธิของปี 2556 ใกล้เคียงที่เราคาดไว้ที่ 3.3 หมื่นล้านบาท โดยรายการพิเศษที่เกิดจาก Stock และ Hedging Gain ถูกลดทอนด้วยผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน ทำให้นัยสำคัญของรายการพิเศษกระทบผลประกอบการ 4Q56 และปี 2556 ไม่มาก