Forex Loss และค่าการกลั่นที่ลดลง ฉุดกำไรสุทธิ 4Q56
คาดกลับมาขาดทุนสุทธิจากผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน
ค่าเงินบาท ณ สิ้น 4Q56 ที่อ่อนค่าลงกว่า 4.6% เมื่อเทียบกับสิ้น 3Q56 ทำให้ TOP มีโอกาสรับรู้ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนมากถึง 2.2 พันล้านบาทแม้จะยังมีกำไรจากการทำสัญญาป้องกันความเสี่ยง รวมทั้งกำไรจาก Stock ที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ หากเป็นไปตามที่เราคาด TOP จะมีผลประกอบการ 4Q56 ขาดทุนสุทธิ 364 ล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิปี 2556 จะต่ำกว่าประมาณการของเรา
ค่าการกลั่นหดตัวแรง
เราคาดว่าค่าการกลั่นพื้นฐานใน 4Q56 จะลดลง 42% QoQ เหลือ 2.9 เหรียญต่อบาร์เรล เป็นไปตามทิศทางของค่าการกลั่นของผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมสำคัญโดยเฉพาะค่าการกลั่นน้ำมันเบนซินที่ลดลงกว่า 26% QoQ เนื่องจากผ่านช่วงฤดูกาลการขับขี่ในสหรัฐฯรวมทั้งการนำเข้าน้ำมันของกลุ่มประเทศมุสลิมลดลง หลังผ่านช่วงเทศกาลรอมฎอน ปัจจัยดังกล่าวทำให้กำไรจากธุรกิจปกติ 4Q56 อ่อนตัวลง อย่างไรก็ตาม ค่าการกลั่นเฉลี่ยทั้งปี 2556 ยังคงอยู่ในระดับเดียวกับสมมติฐานที่เราประเมินไว้ที่ 4.5 เหรียญต่อบาร์เรล
กลุ่มธุรกิจปิโตรเคมียังคงแข็งแกร่งต่อเนื่อง
กำไรจากกลุ่มธุรกิจปิโตรเคมียังคงใกล้เคียงกับ 3Q56 ที่ผ่านมา จากความแข็งแกร่งของส่วนต่างราคาเบนซีน (Bz-ULG95) ที่เพิ่มขึ้นกว่า 19% QoQ โดยยังคงได้ประโยชณ์จากกรณีที่สหรัฐฯ ค้นพบ Shale Gas เพิ่มขึ้น ด้านอัตราการใช้กำลังการผลิตใกล้เคียง QoQ ที่ 94% ปัจจัยบวกดังกล่าวเพียงพอชดเชยผลกระทบของส่วนต่างราคาพาราไซลีน (Px-ULG95) และกำลังการผลิตของกลุ่มผลิตภัณฑ์น้ำมันหล่อลื่นที่ลดลงได้
คาดกำไรปกติยังใกล้เคียงประมาณการ
เราคาดว่ากำไรปกติ 4Q56 มีโอกาสปรับลด 82% QoQ ตามทิศทางของค่าการกลั่นและกำลังการกลั่นที่ลดลง แม้ว่ากลุ่มธุรกิจปิโตรเคมีจะมีส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ทรงตัว QoQ แต่ภาพรวมเราคาดว่าค่าการกลั่นพื้นฐานรวมทุกธุรกิจ (Market GIM) ที่ลดลง 32% QoQ เหลือ 5.4 เหรียญต่อบาร์เรล เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2556 ที่ 1 หมื่นล้านบาท
