AP - ซื้อ

จากการรับรู้รายได้จากการขายคอนโดเร็วกว่าคาด ในปี 57 บริษัทตั้งเป้าเพิ่มทั้งรายได้และยอดจอง แต่เรามองว่ารายได้จากการขายโครงการอสังหาริมทรัพย์จะโตได้เพียง 2.2% เป็น 20.3 พันล้านบาท (ขณะที่ AP ตั้งเป้าไว้ที่ 21 พันล้านบาท) แม้แนวโน้มดูค่อนข้างซบเบา แต่เราเชื่อว่า AP ยังไม่แพง จึงยังแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 5.40 บาท

คาดรายได้ปี 56 เพิ่ม แต่ยอดจองลด
เราปรับประมาณการยอดโอนปี 56 ขึ้นอีก 900 ล้านบาท หรือราว 4.7% เป็น 19.9 พันล้านบาท (+15.7%YoY) เนื่องจากคอนโดบางโครงการอาจโอนได้เร็วกว่าที่เราคาดไว้เมื่อ 4Q56 ดังนั้น จึงได้ปรับเพิ่มอัตรากำไรขึ้นต้นขึ้นอีก 18bps เป็น 33.48% และปรับกำไรปกติปี 56 ขึ้น 6.2% เป็น 2.42 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม ณ สิ้นปี 56 AP สามารถทำยอดจองได้เพียง 15.2 พันล้านบาท ต่ำกว่าเป้าหมายใหม่ที่ 18 พันล้านบาท เนื่องจาก 1) ความต้องการคอนโดต่ำกว่าคาด 2) การยกเลิกการจองโครงการ Galerie rue de 39 และ Aspire อุดรธานี

ตั้งเป้าเพิ่มรายได้และยอดจองปี 57
AP ตั้งเป้ายอดโอนไว้ที่ 21 พันล้านบาท สำหรับปี 57 (+5.5%YoY) ลดลงจากเดิมที่เคยให้ไว้ที่ 22 พันล้านบาท จากการโอนคอนโดปี 56 เร็วกว่าคาด ดังกล่าวข้างต้น สำหรับปี 57 บริษัทตั้งเป้ายอดจองไว้ค่อนข้างสูงถึง 21 พันล้านบาท (+38.2%YoY) แต่ในปี 58 อาจมีแนวโน้มเชิงลบต่อผลการดำเนินงาน หากยอดจองคอนโดยังอ่อนแอต่อเนื่อง

ลดประมาณการรายได้ปี 57 สะท้อนการโอนคอนโดเร็วกว่าคาดในปี 56
เราปรับลดคาดการณ์ยอดโอนปี 57 ลง 1.66 พันล้านบาท หรือ 7.5% เป็น 20.3 พันล้านบาท เพื่อสะท้อนโอนคอนโดมาปี 56 ที่เร็วกว่าคาด รวมถึงสะท้อนการลดรายได้จากโครงการแนวราบเป็น 10.04 พันล้านบาท (+0.0% YoY) จากเดิม 10.66 พันล้านบาท ดังนั้น จึงปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 57 ลง 8.1% เป็น 2.21 พันล้านบาท