ปรับลดกำไรจากคาดการณ์การเติบโตของสินเชื่อชะลอตัวลง & ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยต่ำลง
ประเด็นการลงทุน
เราปรับลดประมาณการกำไรของ BBL ลง 4.6% สำหรับปี 2557 มาอยู่ที่ 4.15 หมื่นล้านบาท และ 9.4% สำหรับปี 2558 มาอยู่ที่ 4.8 หมื่นล้านบาท เพื่อสะท้อนภาพสมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อสำหรับปี 2557-2558 ที่น้อยกว่าเราคาดก่อนหน้านี้และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2557 (และปี 2558) ลง ดังนั้นราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2557 ของเราลดลง 8% มาอยู่ที่ 214 บาท อ้างอิงจาก justified PBV ณ สิ้นปี 2557 ที่ 1.27 เท่า แต่ BBL ยังมีความมั่นคงต่อความผันผวนของภาวะเศรษฐกิจสูง เนื่องจากการธนาคารมีการกระจายพอร์ตสินเชื่อธนาคารไปยังต่างประเทศกว่า 15% และสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมในระดับต่ำที่ 2.4% และอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ในระดับสูงถึง 201% อีกทั้งสัดส่วนเงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยงที่สูงถึง 17.6% ส่งผลให้ธนาคารไม่มีความเสี่ยงในการเพิ่มทุน ราคาหุ้นมีระดับการซื้อขายที่ถูกที่ PBV ณ สิ้นปี 2557 ที่ 1.0 เท่า (ค่าเฉลี่ยภูมิภาคอยู่ที่ 1.9 เท่า) เราแนะนำ ซื้อ
แนะการเติบโตของสินเชื่อปี 2557 ที่ 5-7%
ผู้บริหารแนะว่าสินเชื่อไตรมาส 4/56 ยังเติบโตได้ดี โดยมีปัจจัยหนุนมาจากสินเชื่อประเภท SME และสินเชื่อบรรษัทขนาดใหญ่ เราคาดสินเชื่อปี 2556 ขยายตัวที่ 8% YoY (เป้าหมายของ BBL) ธนาคารยังแนะการเติบโตของสินเชื่อปี 2557 ไว้ที่ 5-7% โดยมาจากสินเชื่อบรรษัทขนาดใหญ่เติบโต 5-7% สินเชื่อ SME 7-9% สินเชื่อรายย่อย 12% และสินเชื่อจากธุรกิจต่างประเทศ 3% ดังนั้นเราจึงปรับลดสมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อปี 2557 ลงมาอยู่ที่ 6% จาก 9% ทั้งนี้คาดการณ์ต้นทุนเครดิตปี 2557 ของ BBL (อัตราส่วนการกันสำรองหนี้สูญฯต่อสินเขื่อรวม) อยู่ที่ 45-50 bps ซึ่งหมายถึงการกันสำรองหนี้สูญฯปี 2557 ที่ 7.5-8 พันล้านบาท ให้สังเกตว่า BBL ปรับเพิ่มเป้าการกันสำรองหนี้สูญฯปี 2556 8.5-9.5 พันล้านบาท จาก 6.5-7.5 พันล้านบาท :7j’สะท้อนถึงการกันสำรองหนี้สูญฯพิเศษเพื่อรองรับความผันผวนตามวงจรเศรษฐกิจจำนวน 1 พันล้านบาท ในไตรมาส 2/56
