DTAC - ซื้อ

- คาดกำไรสุทธิ 4Q56 ที่ 2,513 ล้านบาท
เราคาดว่า DTAC จะมีกำไรจากธุรกิจปกติใน 4Q56 ราว 2,513 ล้านบาท ลดลง 5% YoY และ 9% QoQ แย่กว่ามุมมองครั้งก่อนที่เราประเมินว่าจะฟื้นตัว QoQ เนื่องจาก 1) การแข่งขันรุนแรงขึ้นทำให้รายได้จากการให้บริการไม่รวม IC ไม่ได้รับผลบวกปัจจัยฤดูกาลมากนัก ทำให้รายได้บริการเสียงลดลงต่อเนื่อง ขณะที่รายได้บริการข้อมูลเติบโตในอัตราชะลอตัวลง และ 2) ค่าใช้จ่ายการตลาดเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากการเร่งทำตลาดลูกค้า 3G-2100 MHz และการสนับสนุนค่าใช้จ่ายให้กับลูกค้า DTAC เดิมย้ายไปใช้งาน TriNet เราคาดว่าแรงกดดันจากต้นทุนและค่าใช้จ่ายบนใบอนุญาต 3G ใหม่ ฉุดความสามารถในการทำกำไร โดย Operating margin และ EBITDA margin ใน 4Q56 จะลดลงเป็น 14.3% และ 29.4% ตามลำดับ

- เงินปันผลปี 2556 คาดจ่ายหุ้นละ 4.78 บาท
จากแนวโน้มกำไรใน 4Q56 ที่ยังไม่เห็นการฟื้นตัวและต่ำที่สุดในรอบปี ทำให้เราปรับประมาณการกำไรปี 2556 ลงจากเดิม 4% เป็น 11,225 ล้านบาท ซึ่งจะกระทบต่อประมาณการจ่ายเงินปันผล โดยเราคาดว่า DTAC จะจ่ายในอัตราหุ้นละ 4.78 บาท หรือคิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 101% ของกำไรต่อหุ้นงบรวม คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 4.8% โดยเราคาดว่าบริษัทจะประกาศจ่ายเงินปันผลของงวด 4Q56 ในอัตราหุ้นละ 1.06 บาท ต่ำที่สุดในรอบปี คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 1%

- มีแผนร่วมประมูลคลื่น 1800 MHz
DTAC แสดงความประสงค์ที่จะเข้าร่วมประมูลคลื่น 1800 MHz จำนวน 25 MHz ต่างจากมุมมองเราที่ให้ไว้ในบทวิเคราะห์กลุ่มสื่อสารวันที่ 16 ธ.ค. อย่างไรก็ตาม เรามองว่าการประมูลคลื่นเพียง 25 MHz สำหรับให้บริการ 4G LTE อาจไม่พอกับความต้องการของผู้ให้บริการที่ต้องการอย่างน้อย 10 MHz อีกทั้งหากผู้ให้บริการทั้ง 3 ค่ายใหญ่เข้าร่วมประมูล เราคาดว่าการประมูลคลื่น 1800 MHz จะแข่งขันรุนแรงกว่าการประมูลคลื่น 2100 MHz ทั้งนี้ DTAC ยังไม่เปิดเผยเป้าหมายเงินลงทุนใหม่และคงเป้าหมายเงินลงทุน 34,000 ล้านบาทในช่วง 3 ปีข้างหน้า (ปี 2556-2558)