ความตึงเครียดทางการเมืองกดดันปริมาณจราจรเดือน พ.ย. 56
เราปรับลดราคาเป้าหมาย (SOTP) BECL เป็น 46 บาท จากเดิม 47 บาท เพื่อสะท้อนการปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 56-57 จากแนวโน้มปริมาณรถผ่านทางชะลอตัวใน 4Q56 อันเนื่องมาจากความตึงเครียดทางการเมือง อย่างไรก็ดี เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ BECL ด้วยเชื่อว่าความวุ่นวายทางการเมืองจะเป็นปัจจัยระยะสั้น และคาดแนวโน้มกำไรของ BECL จะยังโตแข็งแกร่งในอัตราเฉลี่ย 22% ต่อปีในปี 56-58 หลักๆ จากการปรับขึ้นอัตราค่าผ่านทาง และจากแนวโน้มผลการดำเนินที่สดใสของบริษัทร่วม ทั้ง CKP และ TTW ในขณะที่อัตราปันผลตอบแทนที่สูง 4.5% และ 4.7% ในปี 56-57 ยังเป็นปัจจัยบวกสำหรับการลงทุนใน BECL
ปริมาณรถผ่านทางเดือน พ.ย. 56 ชะลอตัวลงเล็กน้อย 1.8%YoY
BECL รายงานปริมาณรถผ่านทางเดือน พ.ย. 56 ชะลอลง 1.8%YoY เป็นผลจากเหตุประท้วงในหลายพื้นที่ในกรุงเทพฯ ทำให้มีวันหยุดเรียนเพิ่มขึ้นจากภาวะปกติ โดยปริมาณรถผ่านทางเฉลี่ยเดือน พ.ย. 56 อยู่ที่ 1.12 ล้านเที่ยวต่อวัน ส่วนอัตราค่าผ่านทางเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 8%YoY เป็น 21 บาท/เที่ยว จากการปรับขึ้นค่าผ่านทางสำหรับโครงข่ายในเขตเมืองตั้งแต่เดือน ก.ย. 56 และการยกเลิกส่วนลดค่าผ่านทางบางด่านของ NECL ในเดือน พ.ย. 56 ดังนั้น รายได้ค่าผ่านทางของ BECL ในเดือน พ.ย. 56 จึงยังคงเติบโต 6% YoY สำหรับช่วง 11M56 ปริมาณรถผ่านทางของ BECL ขยายตัวขึ้นราว +2.0%YoY
คาดใช้เงิน 855 ล้านบาท จากการจองซื้อหุ้น BMCL
จากการปรับโครงสร้างเงินทุนของ BMCL โดยการให้สิทธิผู้ถือหุ้นเดิมจองซื้อหุ้นใหม่ เราคาด BECL จะใช้สิทธิ์จองซื้อหุ้น BMCL เพื่อรักษาสัดส่วนการถือหุ้น 10% โดยใช้เงินลงทุนราว 855 ล้านบาท เพื่อใช้สิทธิ์ในสัดส่วนหุ้น BMCL เดิม 1.3977 ต่อ 1 หุ้น BMCL ใหม่ ในราคาหุ้นละ 1.00 บาท เมื่อรวมการซื้อหุ้นดังกล่าวกับการลงทุนก่อสร้างทางด่วนเส้นทางใหม่ เราคาดว่า BECL จะยังสามารถกู้ยืมได้เพิ่มเติม และจ่ายปันผลได้ตามคาด
ปรับลดประมาณการกำไรปกติลงเล็กน้อยในปี 56 - 57
เราปรับลดประมาณการการเติบโตรถผ่านทางปี 56 ลงเป็นโต 1.7%YoY เทียบกับที่คาดโต 2.5%YoY ก่อนหน้านี้ โดยอิงสมมติฐานว่าปริมาณรถผ่านทางเดือน ธ.ค. 56 จะชะลอตัวลงต่อเนื่องราว 2.0%YoY จากความตึงเครียดทางการเมือง แต่ยังคงประมาณการการเติบโตปริมาณรถผ่านทางปี 57 ที่ +2.5%YoY ส่งผลให้เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 56-57 ลงเล็กน้อยราว 1.3% และ 1.8% เป็น 2.1 พันล้านบาท และ 2.6 พันล้านบาท ตามลำดับ
