มูลค่าถูกส่งผลให้สัดส่วนความเสี่ยงต่ออัตราผลตอบแทนดีขึ้น
ประเด็นการลงทุน
จากการประชุมนักวิเคราะห์ เรามีความรู้สึกว่าบริษัทมีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นกว่า 3 เดือนที่ผ่านมาว่ารัฐบาลจะปรับเพิ่มราคา LPG หน้าโรงแยกก๊าซ (หลังจากการปรับราคาก๊าซหุงต้มประสบความสำเร็จในเดือนก.ย.) นอกเหนือจากการลอยตัวราคาก๊าซ แนวโน้มกำไรปี 2557 ของบริษัทเติบโตดี (โดยเราคาดเติบโตประมาณ 6% YoY) หนุนโดยยอดขายก๊าซและปริมาณการผลิตจากโรงแยกก๊าซ นอกจากนี้การนำหุ้น GPSC เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์จะเป็นตัวหนุนกำไร ดังนั้นเราคิดว่ามูลค่าปัจจุบันของหุ้นทำให้สัดส่วนความเสี่ยงต่ออัตราผลตอบแทนน่าสนใจและเป็นโอกาสดีในการเข้าซื้อหุ้น (PER ปี 2557 8.1 เท่า PBV 1 เท่า) เนื่องจากภาระการขาดทุนจากการขาย LPG และ NGV ได้สะท้อนเข้ามาในราคาหุ้นแล้ว ถ้าใช้การประเมินมูลค่าหุ้น PTT ด้วยวิธี SOTP โดยใช้อัตราคิดลด 15% ต่อราคาหุ้นของบริษัทย่อยในปัจจุบัน จะได้ราคาเป้าหมายที่ 326 บาท
แนวโน้มยอดขายก๊าซ และผลผลิตจากโรงแยกก๊าซ ในปี 2557
โรงแยกก๊าซหน่วยที่ 5 ขณะนี้มีกำลังการผลิตอยู่ที่ประมาณครึ่งหนึ่งของกำลังการผลิตทั้งหมดและบริษัทตั้งเป้าว่าจะขยายเต็มกำลังการผลิตภายในเดือนเม.ย.ปีหน้า ซึ่งจะทำให้ปริมาณการผลิตที่โรงแยกก๊าซของ PTT กลับมาอยู่ในระดับปกติ ดังนั้นเราคาดผลผลิตเพิ่มขึ้น 6-7% YoY เป็น 6.3-6.4 ล้านตันในปี 2557 เนื่องจากโรงแยกก๊าซหน่วยที่ 5 ใช้ก๊าซธรรมชาติ 200mmcfd เป็นเชื้อเพลิงรวมทั้งมีโรงไฟฟ้า IPP และ EGAT กำลังการผลิตรวม 3,100MW (ภายใต้แผนพัฒนากำลังผลิตไฟฟ้าฉบับปัจจุบัน) ที่จะเริ่มดำเนินงานในปีหน้า ดังนั้นเราคาดว่าบริษัทมีแนวโน้มที่จะรายงานยอดขายก๊าซเพิ่มขึ้นอย่างน้อย 10% YoY เป็น 5,100mmcfd สำหรับปี 2557
