ปรับคำแนะนำ ราคาหุ้นสะท้อนการเติบโต
-ประเด็นใหม่จากการประชุม
การประชุมนักวิเคราะห์กับผู้บริหาร THCOM มีประเด็นใหม่ชี้แจง ได้แก่ 1) กำหนดยิงดาวเทียมไทยคม 6 กลางเดือน ธ.ค. ส่วนไทยคม 7 มีความคืบหน้า 60% 2) การให้บริการดาวเทียมไทยคม 6 กับลูกค้าแอฟริกาซึ่งเป็นตลาดใหม่ของ THCOM จะเริ่มให้บริการแบบ Turn Key ต่างกับผู้ให้บริการดาวเทียมคู่แข่งอื่นที่ให้บริการแบบ Solution 3) เพิ่มบริการที่มีมูลค่าเพิ่ม (Value added service) โดยเซ็นสัญญากับพันธมิตรคือ Global Eagle Entertainment ให้บริการ Wi-Fi บนเครื่องบิน (“SATCOM on the move”) จะรับรู้รายได้ 2 ส่วน 1) รายได้ขายอุปกรณ์และติดตั้งระบบ 2) รายได้การใช้งาน Bandwidth 4) ตลาด IPSTAR ในอินโดนีเซียและฟิลิปปินส์เริ่มเข้าไปทดลองทำตลาดร่วมกับพันธมิตร (Gilat) ให้บริการกับลูกค้าทั้งภาครัฐและรายย่อย
- ประมาณการปี 2557 สอดคล้องกับเป้าหมายบริษัท
บริษัทตั้งเป้าหมายการเติบโตรายได้ปี 2557 ที่ 10-15% และให้มุมมองต่อแนวโน้มกำไรสุทธิมีอัตราการเติบโตสูงกว่ารายได้จากการเน้นให้บริการที่มีมูลค่าเพิ่มมากขึ้น พร้อมตั้งเป้าหมายสัดส่วนรายได้บริการ VAS เพิ่มจาก 5% ปีนี้เป็น 20% ใน 5 ปี ข้างหน้าเราคงประมาณการปีนี้คาดว่าผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติจะมีกำไร 1,388 ล้านบาท หากรวมผลค่าใช้จ่ายปิดกิจการ Mfone ที่บันทึกเพิ่มใน 1Q56 จะมีกำไรสุทธิ 1,337 ล้านบาท เติบโตแรงจากปี 2555 ที่มีฐานกำไรสุทธิค่อนข้างต่ำ ส่วนประมาณการปี 2557 มองว่ายังสอดคล้องเป้าหมายบริษัท
- ยังไม่รวมมูลค่าเพิ่มของไทยคม 7
เราไม่เห็น upside เพิ่มต่อประมาณการนอกเนื่องจากการร่วมมูลค่าเพิ่มของดาวเทียมไทยคม 7 อย่างไรก็ตามเรายังไม่รวมไทยคม 7 ในประมาณการ เนื่องจากรอความชัดเจนการทำตลาดเพิ่มเติมนอกจากให้ให้บริการสำหรับลูกค้ากลุ่ม Telecom ทั้งนี้เราไม่ให้น้ำหนักมากนักต่อการเพิ่มมูลค่าหุ้นจากมูลค่าปัจจุบันจาก 2 เหตุผล (1) ไทยคม 7 ให้บริการในตำแหน่งที่เป็นตลาดใหม่ ทำให้เริ่มทำตลาดด้วยค่าบริการต่ำกว่าไทยคม 5-6 (2) ไทยคม 7 มีต้นทุนค่าเช่ามีเงื่อนไขจ่ายขั้นต่ำและเพิ่มขึ้นเป็นขั้นบันได ทำให้ margin จะต่ำกว่าไทยคม 5
