กำไรหดตัวตามภาวะอุตสาหกรรมยานยนต์ แต่ราคาหุ้นสะท้อนแล้ว
กำไรหดตัวตามภาวะอุตสาหกรรมยานยนต์ตามคาด
STANLY รายงานผลประกอบการงวด 2Q56 (ก.ค.-ก.ย.) หดตัวตามภาวะอุตสาหกรรมยานยนต์ตามคาด มีรายได้ลดลง 10% YoY และ 9% QoQ มาอยู่ที่ 2,585 ล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้นอ่อนตัวเล็กน้อยจาก 21.5% มาอยู่ที่ 20.3% เนื่องจากการประหยัดจากขนาดที่ลดลง แต่ยังมีอานิสงค์จากรายได้เงินปันผลรับจำนวน 40 ล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิ ลดลงเพียง 1% YoY และ 8% QoQ เป็น 359 ล้านบาท หากไม่รวมรายได้เงินปันผลรับจะมีกำไรลดลง 12% YoY และ 18% QoQ
อุตสาหกรรมยานยนต์ไทยยังไม่มีสัญญาณที่ดีนัก
สถานการณ์อุตสาหกรรมยานยนต์ไทยยังไม่มีสัญญาณที่ดีนัก ผู้ผลิตชิ้นส่วนยานยนต์รายใหญ่คาดว่าไตรมาสสุดท้ายของปี 2556 จะมียอดการผลิตต่ำสุด (5.5 แสนคัน) โดยเฉพาะเดือน ธ.ค. คาดว่าจะเป็นเดือนที่มียอดผลิตรถยนต์ต่ำที่สุดในปีนี้ (1.7 แสนคัน) เนื่องจากยอดส่งออกรถยนต์ไม่ได้เติบโตเพียงพอที่จะชดเชยการหดตัวของตลาดรถยนต์ในประเทศเหมือนที่หลายฝ่ายเคยคาดการณ์ไว้ แม้สถานการณ์การส่งออกรถยนต์ดูเหมือนจะมีสัญญาณดีขึ้นในเดือน ส.ค.-ก.ย.จากการทำสถิติการส่งออกสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่ผู้ผลิตชิ้นส่วนยานยนต์รายใหญ่ระบุว่ายอดส่งออกรถยนต์มีแนวโน้มกลับมาหดตัวอีกครั้งในช่วงเดือน ต.ค.-ธ.ค.
คาดกำไรหดตัวต่อเนื่อง ต้องกลับมาโฟกัสที่การลดต้นทุน
แนวโน้มผลประกอบการ 3Q56 (ต.ค.-ธ.ค.) เราคาดว่ากำไรของ STANLY จะยังลดลงต่อเนื่อง จากยอดการผลิตรถยนต์ที่ลดลง รวมถึงอัตราการทำกำไรที่จะถูกกดดันจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากการขยายโรงงานแต่ยอดขายกลับไม่เติบโตอย่างที่คาด เราคาดกำไรงวด 3Q56 ของบริษัทจะหดตัวลงมาอยู่ที่เพียง 300 ล้านบาท ลดลงราว 30% YoY โดยเรามองว่าบริษัทจะต้องกลับมาให้ความสำคัญ กับการลดต้นทุนเพื่อรักษาระดับการทำกำไรและเพื่อเป็นการเตรียมความพร้อมเมื่ออุตสาหกรรมยานยนต์ไทยกลับมาขยายตัวได้อีกครั้ง
แต่ราคาหุ้นอ่อนตัวสะท้อนแล้ว คงคำแนะนำ “ถือ”
แม้ว่าผลประกอบการของ STANLY จะยังมีแนวโน้มชะลอตัวต่อเนื่องยาวนานกว่าคาด แต่อย่างไรก็ตาม เรามองว่าระดับราคาหุ้น STANLY ก็ได้ปรับตัวลดลงสะท้อนปัจจัยเสี่ยงดังกล่าวแล้ว ราคาหุ้นเข้าใกล้มูลค่าเหมาะสมที่เราประเมิน อีกทั้งเราประเมินว่าการหดตัวของอุตสาหกรรมยานยนต์ไทยน่าจะถึงจุดต่ำสุดแล้ว เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ” รอการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมยานยนต์ไทย และประเมินมูลค่าเหมาะสมเท่ากับ 221 บาท (P/E 12 เท่า)
