กำไรสุทธิ 3Q56 เติบโต 67% QoQ และ 2% YoY
PTTEP ประกาศกำไรสุทธิ 3Q56 เท่ากับ 1.78 หมื่นล้านบาท (+67% QoQ, +2% YoY) สูงกว่าที่คาดไว้ 10% เนื่องจากค่าใช้จ่ายทางภาษีน้อยกว่าคาด โดยมีอัตราจ่ายภาษีสุทธิเพียง 33% เทียบกับประมาณการของเราที่ 42% ผลประกอบการที่ขยายตัวโดดเด่น QoQ ส่วนใหญ่เป็นผลจากอัตราจ่ายภาษีสุทธิลดเหลือ 33% (2Q56 เท่ากับ 55%) และมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 123 ล้านบาท (2Q56 ขาดทุน 2.16 พันล้านบาท) เนื่องจากค่าเงินบาทที่มีเสถียรภาพขึ้น ขณะที่ผลประกอบการหลักทรงตัว โดยปริมาณขายปิโตรเลียมอ่อนตัวเหลือ 286,578 บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบต่อวัน (-2% QoQ, -2% YoY) ผลจากการผลิตน้ำมันดิบของโครงการเวียดนาม 16-1 ลดลงหลังการใช้เรือผลิต FPSO ร่วมกันของผู้ประกอบการตามข้อตกลงตั้งแต่เดือน พ.ค. 56 และแผนการหยุดผลิตก๊าซธรรมชาติและคอนเดนเสทของโครงการบงกช ขณะที่ราคาขายปิโตรเลียมขยายตัวขึ้นเป็น US$65.7/บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบ (+1% QoQ, +3% YoY) ตามราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นและราคาก๊าซธรรมชาติทรงตัวระดับสูงที่ US$8.0/ล้านบีทียู (-3% QoQ, +4% YoY) นอกจากนี้ บริษัทมีค่าใช้จ่ายในการตัดจำหน่ายหลุมแห้งราว 600 ล้านบาท หรือประมาณ US$18 ล้าน (+50% QoQ) ส่วนใหญ่เป็นหลุมสำรวจของโครงการเคนยา
คงประมาณการกำไรสุทธิปี 56
เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 56 เท่ากับ 6.36 หมื่นล้านบาท (+11% YoY) สมมติฐานปริมาณขายปิโตรเลียม 293,000 บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบต่อวัน (+6% YoY) และราคาขายเฉลี่ย US$68.4/บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบ (+6% YoY) ในเบื้องต้น คาดว่ากำไรสุทธิ 4Q56 อ่อนตัวเล็กน้อย QoQ เป็นผลกดดันจากราคาน้ำมันดิบที่ลดลงเมื่อเทียบกับ 3Q56 รวมถึงค่าเสื่อมราคาจากโครงการมอนทาราที่มีโอกาสเพิ่มขึ้นจากการเริ่มผลิตของหลุมผลิตใหม่ ขณะที่ปริมาณขายปิโตรเลียมมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นหลังจากโรงแยกก๊าซแห่งที่ 5 ของ PTT กลับมาดำเนินงานบางส่วน (50% ของกำลังการผลิต) ตั้งแต่ต้นเดือน ต.ค. ที่ผ่านมา
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ผลประกอบการมีแนวโน้มขยายตัว
เราประเมินมูลค่าพื้นฐานเท่ากับ 187.5 บาท (DCF, WACC 11.2%, Terminal growth rate 2%) และคงคำแนะนำ ซื้อ โดยมีจุดเด่นจากกำไรสุทธิปี 56-57 ที่เติบโต 11%-13% YoY ตามปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะปี 57 ที่รับรู้ผลผลิตของแหล่งมอนทาราเต็มทั้งปี การเริ่มผลิตก๊าซธรรมชาตจากโครงการซอติก้า (ถือหุ้น 80%) ตั้งแต่ต้น 2Q57 และเริ่มผลิตน้ำมันดิบจากโครงการอัลจีเรีย (ถือหุ้น 35%) ตั้งแต่ 2H57 ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันน่าสนใจด้วยการซื้อขายที่ระดับ 9.4xP/E’57 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาค 11.7x
