อัตราภาษีลดลงหนุนกำไรสุทธิ 3Q56 ดีกว่าคาด 12%
- กำไร 3Q56 อยู่ที่ 1.8 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 67% QoQ
กำไรสุทธิของ PTTEP ออกมาดีกว่าคาดเนื่องจากภาระภาษีลดลงต่ำกว่าคาด 32% โดยอัตราภาษีจ่ายลงมาอยู่ที่ 33% (เราคาดไว้ที่ 45%) ขณะที่กำไรก่อนภาษี (EBT) ต่ำกว่าคาด 8% เป็นผลมาจากต้นทุนขายที่ปรับเพิ่มมากกว่าคาด หลังจากโครงการมอนทาราเริ่มดำเนินการผลิต ส.ค. ที่ผ่านมา ทำให้ต้นทุนการผลิตต่อหน่วยใน 3Q56 สูงถึง 34 เหรียญต่อบาร์เรล มากกว่าคาด 8% (เราคาดว่าไว้ที่ 32 เหรียญ) ขณะที่บริษัทมียอดขายปิโตรเลียมเฉลี่ยต่อวันอยู่ที่ 2.9 แสนบาร์เรล และมีราคาขายเฉลี่ยอยู่ที่ 66 เหรียญต่อบาร์เรล ใกล้เคียง 2Q56
- มีโอกาสที่กำไรปี 56 จะดีกว่าคาด จากมุมมองเชิงบวกที่มีต่อราคาน้ำมันดิบ 4Q56
PTTEP มีกำไรสุทธิรวม 9M56 คิดเป็น 78% ของประมาณการปี 2556 ที่ 62,868 ล้านบาท (+10% YoY) บนสมมติฐานราคาน้ำมันดิบ 105 เหรียญต่อบาร์เรล อย่างไรก็ตาม มีความเป็นไปได้ที่กำไรสุทธิปี 2556 อาจดีกว่าที่เราคาด จากแนวโน้มราคาน้ำมันดิบใน 4Q56 ที่อาจสูงขึ้น โดยปัจจุบัน (Qtd) อยู่ที่ 107 เหรียญต่อบาร์เรล สูงกว่าราคาน้ำมันดิบ 9M56 (Ytd) ที่ 105 เหรียญต่อบาร์เรล ซึ่งเท่ากับสมมติฐานของเรา เราประเมินความอ่อนไหวของราคาน้ำมันดิบต่อกำไรสุทธิ พบว่าหากราคาน้ำมันดิบเฉลี่ยปรับเพิ่มมากกว่าสมมติฐานน้ำมันดิบทุกๆ 1 เหรียญ จะทำให้กำไรสุทธิปี 2556 ปรับเพิ่ม 1.1 พันล้านบาท (+ 1.7%)
- ปรับใช้มูลค่าเหมาะสมปี 57 ที่ 194 บาท
เราปรับใช้มูลค่าเหมาะสมในปี 2557 ที่ 194 บาท โดยเรายังคงประมาณการปี 2557 ไว้ที่ 71,586 ล้านบาท (+14% YoY) บทสมมติฐานราคาน้ำมันดิบที่ 105 เหรียญ เท่าปี 2556 ที่ผ่านมา เนื่องจากภาวะตลาดน้ำมันที่มีดุลยภาพ แม้ IEA จะคาดการณ์ Supply น้ำมันในปี 2557 ปรับเพิ่มสูงกว่า Demand เล็กน้อย ทำให้การเติบโตของกำไรสุทธิปี 2557 จะมาจากยอดขายปิโตรเลียมเฉลี่ยต่อวัน ซึ่งเราคาดว่าไม่น้อยกว่า 3.2 แสนบาร์เรล (มีส่วนลดจากเป้าหมายยอดขายปิโตรเลียมของ PTTEP ที่ 5% เทียบเคียงกับความคลาดเคลื่อนในอดีต)
