PTTGC - ซื้อ

- กลุ่มธุรกิจโรงกลั่นฟื้นตัว หนุนกำไรสุทธิ 3Q56 เพิ่ม 123%QoQ
เราคาดว่า PTTGC จะมีกำไรสุทธิที่แข็งแกร่งขึ้นใน 3Q56 เติบโต 123% QoQ เป็น 9.3 พันล้านบาท จาก (1) มี Stock Gain กว่า 3.2 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุน 1.4 พันล้านบาท ใน 2Q56 (2) ค่าการกลั่นพื้นฐานฟื้นตัว 11% QoQ เป็น 2.65 เหรียญต่อบาร์เรล (3) หน่วยกลั่นไม่มีการหยุดซ่อมเหมือน 2Q56 ทำให้กำลังการกลั่นเพิ่มเป็น 98% จาก 63% และ (4) ราคา HDPE เพิ่ม 3%QoQ เป็น 1,489 เหรียญต่อตัน ช่วยชดเชยรายได้จาก Olefins ที่ลดลงจากแผนการหยุดซ่อมโรงงาน 2 แห่ง ผลกระทบจาก Aromatics Spread ที่ลดลง และค่าใช้จ่ายที่เกิดจากเหตุน้ำมันรั่ว แต่หากเทียบกับ 3Q55 กำไรสุทธิยังคงปรับลดลง 29%YoY

- ปัจจัยลบคลี่คลาย หนุนกำไรปกติ 4Q56 โตต่อเนื่อง
เราเชื่อว่ากำไรปกติ 4Q56 จะเติบโตต่อเนื่องจากค่าการกลั่น และราคา HDPE ที่ปรับเพิ่ม รวมทั้งปัจจัยลบที่เริ่มคลี่คลาย ได้แก่ (1) โรงงาน LDPE หยุดซ่อมนอกแผน (19 ก.ค.) ปัจจุบันกลับมาเริ่มดำเนินการผลิตตั้งแต่ปลาย 3Q56 (2) เหตุน้ำมันดิบรั่วที่อ่าวพร้าว (27 ก.ค.) มีการรับรู้ค่าใช้จ่าย 35 ล้านเหรียญ (ประมาณ 1.1 พันล้านบาท) ใน 3Q56 และ (3) การกลับเดินเครื่องโรงแยกก๊าซฯ หน่วยที่ 5 ของ PTT บางส่วน หลังเกิดเหตุฟ้าผ่า 13 ส.ค. ที่ผ่านมา โดยปัจจุบันเดินเครื่องอยู่ที่ระดับ 50% ทำให้ PTTGC มีก๊าซฯ ที่ใช้ในการผลิตเพิ่ม เป็นปัจจัยหนุนกำไรปกติ 4Q56