ใกล้เข้ามาแล้ว
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายที่ 2.40 บาท/หุ้น : เรายังคงชอบ NMG ในฐานะ top pick ของเราในกลุ่มสื่อและสิ่งพิมพ์ เนื่องด้วยบริษัทมีแผนการที่จะเปลี่ยนรูปแบบธุรกิจจากที่เน้นสื่อสิ่งพิมพ์ไปเป็นธุรกิจกระจายสัญญาณ โดยการที่บริษัทจะได้รับใบอนุญาตทีวีดิจิทัล จะทำให้ NMG สามารถที่จะมุ่งเน้นไปในธุรกิจกระจายสัญญาณได้มากขึ้น ซึ่งเป็นธุรกิจที่มีขนาดใหญ่กว่าธุรกิจสื่อสิ่งพิมพ์ 2.5-3 เท่า สำหรับการแข่งขันในการประมูลทีวีดิจิทัลที่เข้มข้นกว่าคาด ก็มีความเป็นไปได้ที่ NMG จะชนะประมูลได้เพียงหนึ่งช่องเทียบกับประมาณการก่อนหน้าของเราที่สามช่อง อย่างไรก็ตามจากสมมติฐานที่บริษัทจะชนะประมูลทีวีดิจิทัลเพียงหนึ่งช่อง NMG ก็จะมีมูลค่าพื้นฐานที่ 2.08 บาท/หุ้น ซึ่งยังคงมี upside ต่อราคาหุ้นที่ซื้อขายกันในปัจจุบัน
คาดว่าระดับกำไรจะทรงตัว QoQ แต่โตขึ้น 46% YoY: จากประมาณการของต่อตัวเลขค่าใช้จ่ายโฆษณาที่ชะลอตัวในไตรมาสที่ผ่านมา เราเชื่อว่ารายได้ของ NMG จะโตขึ้น 5.9% YoY และ 6.0% QoQ ซึ่งคาดมีปัจจัยผลักดันมาจากรายได้โฆษณาสื่อสิ่งพิมพ์ เช่น หนังสือพิมพ์กรุงเทพธุรกิจและคมชัดลึก โดยเราเชื่อว่าสองแบรนด์นี้จะเติบโตขึ้นในอัตราที่เร็วกว่าตลาดอย่างต่อเนื่อง โดยในไตรมาส 2/56 ตลาดมีการเติบโตที่ 4.7% QoQ และ 4.9% YoY ทั้งนี้เราคาดว่ารายได้สุทธิจะลดลงเล็กน้อย QoQ ซึ่งเป็นผลจากต้นทุนในการขายที่สูงขึ้น แต่ยังคงเติบโต 46% YoY
ภาพรวมทีวีดิจิทัลมีความชัดเจนมากขึ้น: ในวันที่ 14 ต.ค. คณะกรรมการกิจการกระจายเสียง กิจการโทรทัศน์ และกิจการโทรคมนาคมแห่งชาติ(กสทช.) ได้ประกาศค่าเช่าโครงข่ายทีวีดิจิทัลภาคพื้นดิน ซึ่งออกมาสอดคล้องกับประมาณการของบริษัทอื่นๆ แต่ต่ำกว่าประมาณการของ NMG เล็กน้อยที่ 2-3 ลบ./เดือน สำหรับประเภทช่องความคมชัดปกติ (SD) ซึ่งการประกาศดังกล่าวคาดว่าจะช่วยให้ผู้ประมูลสามารถที่จะจัดทำประมาณการได้แม่นยำมากขึ้น และช่วยให้ผู้ประมูลมีความมั่นใจมากขึ้นในการประมูล หลักจากผู้ประมูลจะต้องยื่นซองประมูลในวันที่ 28-29 ต.ค. กสทช. ก็จะพิจารณาคุณสมบัติผู้ประมูลแต่ละรายและจะประกาศผู้ที่มีคุณสมบัติในการเข้าประมูลภายใน 45 วัน หลังจากนั้นอีก 30 วันก็จะมีการประมูลเกิดขึ้น จากการประกาศล่าสุดของกสทช. กสทช.คาดการว่าจะเปิดประมูลทีวีดิจิทัลได้ในกลางเดือนธันวาคม
คาดว่าการแข่งขันประมูลช่องข่าวจะลดลงหลังวันยื่นซองประมูล: ผู้ประมูลช่องทีวีดิจิทัลทั้งหมดมีกำหนดยื่นซองประมูลต่อ กสทช. ในวันที่ 28-29 ต.ค. โดยผู้ประมูลแต่ละรายจะต้องวางเงินมัดจำ 10% ของราคาเริ่มต้นการประมูลแต่ละประเภทช่อง นอกจากนี้ในช่วงเวลาดังกล่าวผู้ประมูลจะต้องเลือกระหว่างช่องวาไรตี้ความคมชัดสูง (HD) หรือช่องข่าว ในกรณีที่ผู้ประมูลรายนั้นได้ซื้อซองประมูลทั้งสองประเภท จากกฎเกณฑ์นี้ เราคาดว่าอัตราส่วนผู้ที่เข้าประมูลต่อจำนวนช่องที่เปิดประมูล (bid coverage ratio) ในประเภทช่องข่าวจะลดลงจาก 1.71 เท่าเหลือ 1.43 เท่า ทำให้ผู้เข้าร่วมประมูลช่องข่าวจะเหลือเพียง 10 รายจาก 12 รายเท่านั้นเพื่อ 7 ช่องข่าวที่มีการเปิดประมูล ซึ่งเราเชื่อว่า NMG จะชนะประมูลอย่างน้อยหนึ่งช่องข่าว ทั้งนี้ในกรณีที่เลวร้ายที่สุด ซึ่งก็หมายถึงการที่ NMG จะชนะประมูลเพียงหนึ่งช่อง จะทำให้มูลค่าพื้นฐานของ NMG อยู่ที่ 2.08 บาท ซึ่งยังมี upside จากราคาที่ซื้อขายกันในปัจจุบันที่น่าสนใจ
