คาดผลการดำเนินงานไตรมาส 3/2556 ฟื้นตัว เราคาดว่า CPF จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/2556 จำนวน 1.65 พันล้านบาท -32.1% YoY
แต่ +1.1% QoQ และคาดว่าจะมีกำไรปกติจำนวน 407 ล้านบาท -65% YoY แต่ดีขึ้นจากขาดทุน 1.5 พันล้านบาทในไตรมาส 2/2556
โดยได้รับปัจจัยหนุนจากส่วนแบ่งกำไรจาก CPALL และ CP กัมพูชา จำนวน 888 ล้านบาท และกำไรพิเศษจำนวน 1.2 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานเฉพาะในส่วนของ CPF จะยังคงขาดทุนประมาณ 481 ล้านบาท แม้ดีขึ้นจากขาดทุน 5 พันล้านบาทในงวดครึ่งแรกปี 2556 (ขาดทุน 2.7 พันล้านบาทในไตรมาส 2/2556 และขาดทุน 2.1 พันล้านบาทในไตรมาส 1/2555)
แม้กำไรจากการดำเนินงานยังปรับตัวดีขึ้นไม่มากนัก แต่ก็น่าจะฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในไตรมาส 2/2556 เรียบร้อยแล้ว ธุรกิจกุ้งจะยังคงได้รับผลกระทบอย่างต่อเนื่องจากโรค EMS โดยคาดว่าจะมีผลขาดทุน ~1 พันล้านบาท อิงกับอัตรากำไรขั้นต้น -3.6% เท่ากับไตรมาส 2/2556 ในขณะที่ธุรกิจไก่และหมูปรับตัวดีขึ้นทั้งตลาดในประเทศและตลาดส่งออก
อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนให้ผลการดำเนินงานฟื้นตัว ธุรกิจอาหารกุ้งและฟาร์มกุ้งดำเนินงานด้วยอัตราการใช้กำลังการผลิตระดับต่ำกว่าจุดคุ้มทุนที่ 60% มาตั้งแต่ไตรมาส 4/2555 ส่งผลกระทบทำให้อัตรากำไรโดยรวมของ CPF ปรับตัวลดลง อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้นสู่ 10.8% ในไตรมาส 3/2556 จาก 8.5% ในไตรมาส 2/2556 และ 9.0% ในไตรมาส 1/2556 แต่ยังต่ำกว่าอัตรากำไรขั้นต้นก่อนหน้านี้ที่ 11.7% ในไตรมาส 3/2555 และ 16.3% ในปี 2555 อย่างมาก
เราคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจกุ้งในต่างประเทศที่ระดับ 5% ในไตรมาส 3/2556 เพราะปัญหาโรค EMS ในประเทศอื่นๆ ที่รวมถึงมาเลเซีย และเวียดนาม ซึ่งประสบปัญหานี้มาก่อนประเทศไทย ได้คลี่คลายลงมาระดับหนึ่งแล้ว ปัญหานี้คลี่คลายในทางที่ดีขึ้น แต่ยังต้องใช้เวลาระยะหนึ่งเพื่อฟื้นฟูความเชื่อมั่นของผู้เลี้ยงกุ้ง โดยการฟื้นตัวเกิดขึ้นช้ากว่าที่บริษัทคาดการณ์ไว้ว่าจะเกิดขึ้นในเดือน ก.ย.-ต.ค. 2556
ธุรกิจไก่และหมูมีอัตรากำไรที่ดีในไตรมาส 3/2556 ราคาไก่และหมูในประเทศที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น และราคาวัตถุดิบหลักๆ อย่างข้าวโพดที่ปรับตัวลดลง ช่วยให้ CPF มีอัตรากำไรที่ดีในธุรกิจนี้ แม้ราคาในประเทศปรับตัวลดลงในเดือน ก.ย. แต่จะถูกชดเชยด้วยปริมาณขายที่สูงขึ้นในไตรมาส 3 ซึ่งเป็นช่วง high season ของการส่งออก
ข่าวดีเกี่ยวกับญี่ปุ่นนำเข้าไก่สด ญี่ปุ่นน่าจะเริ่มนำเข้าไก่สดจากประเทศไทยหลังจากปิดประตูรับไก่สดในปี 2547 เพราะเกิดโรคไข้หวัดนกในประเทศไทย โดยญี่ปุ่นหันไปนำเข้าไก่สดจากบราซิลแทน การนำเข้าไก่สดจากประเทศไทยดีกว่าบราซิลตรงที่สามารถลดจำนวนวันถือครองสินค้าคงคลังลงจาก 90 วัน เหลือเพียง 10 วัน
ธุรกิจกุ้งคุ้มทุนในปี 2557 “mission possible”; แนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 35 บาท เราปรับประมาณการกำไรปี 2556 ของ CPF ลดลงสู่ 8 พันล้านบาท หลังจากทำคาดการณ์ผลการดำเนินงานช่วง 9 เดือนแรกปี 2556 เรายังคงคาดว่าผลการดำเนินงานจะฟื้นตัวดีขึ้นมากในปี 2557 ราคาไก่และหมูปรับตัวเพิ่มขึ้น ในขณะที่ราคาวัตถุดิบลดลงจากจุดสูงสุดในปีก่อน ซึ่งจะช่วยสนับสนุนให้ผลการดำเนินงานฟื้นตัว และผลขาดทุนจากธุรกิจกุ้งน่าจะสิ้นสุดลงเมื่อถึงคุ้มทุนในปี 2557
นอกจากนี้ CPF ก็กำลังขยายธุรกิจไปสู่ธุรกิจอาหารประเภทนมผ่านทาง CP-Meiji และเข้าซื้อธุรกิจหมูในรัสเซีย เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” CPF ด้วยราคาเป้าหมาย 35 บาท/หุ้น โดยอิงกับ PER ปี 2557 ระดับ 14.5 เท่า เพื่อสะท้อนถึงธุรกิจที่ใหญ่ขึ้นและการเริ่มเข้าสู่วัฏจักรฟื้นตัว
