TISCO - ซื้อ

TISCO รายงานกำไรไตรมาส 3/56 ที่ 1.13 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 19% YoY แต่ลดลง 2% QoQ ผลประกอบการที่ออกมาสอดคล้องกับประมาณการของเรา แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 3% กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียโตก้าวกระโดด 31% YoY (แต่ทรงตัว QoQ) มาอยู่ที่ 2.15 พันล้านบาท กำไรในช่วง 9 เดือนแรกของปีเติบโต 27% มาอยู่ที่ 3.44 พันล้านบาท ซึ่งคิดเป็น 75% ของประมาณการปี 2557 ของเราที่ 4.6 พันล้านบาท

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
สินเชื่อโต 2% QoQ และ 24.9% YoY ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้ ทั้งนี้หากจำแนกตามประเภทสินเชื่อจะเห็นว่า สินเชื่อรายย่อยโต 2.7% QoQ และสินเชื่อบรรษัทขนาดใหญ่เพิ่มสูงขึ้น 1.4% QoQ อย่างไรก็ตามสินเชื่อ SME ลดลง 4.9% QoQ เนื่องจากอุปสงค์ในกลุ่มดีลเลอร์รถยนต์ที่อ่อนแอลง ทั้งนี้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไตรมาส 3/56 อยู่ที่ 2.88% (ปรับตัวลดลงจาก 2.90% ในไตรมาส 2/56 เล็กน้อย)

ธนาคารกันสำรองหนี้สูญฯในระดับสูงถึง 778 ล้านบาทในไตรมาสดังกล่าว (ลดลง 4% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 46% YoY) ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการขยายตัวอย่างรวดเร็วของสินเชื่อ แต่เราคาดว่าธนาคารจะกันสำรองหนี้สูญฯเพียง 680 บาท สัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมของธนาคารเพิ่มขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 1.47% ณ สิ้นเดือนก.ย. จาก 1.45% ณ สิ้นเดือนมิ.ย. อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ปรับตัวลดลงเป็น 136.1% ณ สิ้นเดือนก.ย. จาก 145.3% ณ สิ้นเดือนมิ.ย. เนื่องจากการตัดจำหน่ายหนี้เสียสูงมากขึ้นในไตรมาสนี้ สังเกตว่ารายได้ค่าธรรมเนียมในไตรมาส 3/56 เพิ่มสูงขึ้น 15% YoY มาอยู่ที่ 1.22 พันล้านบาท (เราให้สมมติฐานการเติบโตไว้เพียง 12.5% YoY) ซึ่งชดเชยผลกระทบจากการกันสำรองหนี้สูญฯที่สูงกว่าคาดได้เกือบทั้งหมด