เติบโตอย่างแข็งแกร่ง
พันธมิตรธุรกิจเพิ่มความสามารถขยายสาขา
GLOBAL เป็นผู้จำหน่ายสินค้าวัสดุก่อสร้างครบวงจรรายใหญ่ในรูปแบบ Warehouse Stores มีสาขาให้บริการครอบคลุม ภาคกลาง, ตะวันออก, เหนือ และ ตะวันออกเฉียงเหนือ นอกจากนี้การเข้ามาร่วมลงทุนของ SCG Distribution ทำให้บริษัทมีความสามารถในการขยายสาขาเพิ่มมากขึ้นเท่าตัวเป็น 12 – 15 สาขา เราคาดว่าช่วง 3 ปีข้างหน้า (ปี 2556 – 2558) GLOBAL จะขยายสาขา 12 สาขาต่อปี ทำให้ในปี 2558 GLOBAL จะมีสาขาให้บริการรวม 56 สาขา หนุนยอดขายให้เติบโตเฉลี่ย 37% ต่อปี
ตลาดต่างจังหวัดสีสันของการเติบโต
แม้เศรษฐกิจไทยส่งสัญญาณชะลอตัวในครึ่งหลังของปีนี้ แต่คาดว่าตลาดค้าปลีกวัสดุก่อสร้างจะเติบโตตามภาคการก่อสร้างโดยเฉพาะในต่างจังหวัด เห็นได้จากผู้ประกอบการอสังหาริมทรัพย์ในตลาดหลักทรัพย์ฯ หลายรายเดินหน้าเปิดตัวโครงการที่อยู่อาศัยรวมกันกว่า 4 หมื่นยูนิต ส่งผลให้สินค้าวัสดุก่อสร้างและตกแต่งฯ ยังมีความต้องการต่อเนื่อง นอกจากนี้ผู้ประกอบการในธุรกิจค้าปลีกวัสดุก่อสร้างและตกแต่งฯ ได้แก่ HMPRO, GLOBAL, Homework, Home Mart และไทวัสดุ ยังเดินหน้าเปิดสาขาใหม่ตามแผนต่อปี 5-10 สาขา โดยเน้นพื้นที่ต่างจังหวัดเนื่องจากยังมีช่องว่างการเติบโตสูงกว่ากรุงเทพฯ
ปี 2558 คาดเห็นผล Economy of scale มากขึ้น
เราคาดว่าความได้เปรียบจากขนาดเครือข่ายสาขาของ GLOBAL ที่เพิ่มขึ้นและจุดเด่นด้าน Cost leadership จากสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายต่ำกว่า 10% จะทำให้ผลการดำเนินงานจาก EBITDA ในช่วง 3 ปีเติบโตเฉลี่ย 38% ต่อปี และมี EBITDA margin ดีขึ้นเป็น 12.1% นอกจากนี้เราคาดว่าจำนวนเครือข่ายสาขาที่เพิ่มขึ้นจะทำให้บริษัทเริ่มได้ประโยชน์การประหยัดจากขนาดธุรกิจและเห็นผลบวกมากขึ้นในปี 2558 จากยอดขายเฉลี่ยต่อสาขาเติบโตต่อเนื่องเฉลี่ย 4% ต่อปีตั้งแต่ปี 2558 เป็นต้นไปและจะมีกำไรสุทธิแตะระดับ 2,000 ล้านบาทเป็นปีแรก
ราคาหุ้นไม่แพงเมื่อเทียบกับการเติบโต
GLOBAL มีปัจจัยพื้นฐานน่าสนใจจากการเติบโตของกำไรสุทธิ และได้ประโยชน์การประหยัดต้นทุนจากขนาดธุรกิจที่เติบโตต่อเนื่อง รวมทั้งบริษัทยังฐานะการเงินที่ดี เราประเมินมูลค่าเหมาะสม GLOBAL เท่ากับ 24.00 บาท (DCF, WACC 7%) ราคาหุ้น GLOBAL ปัจจุบันซื้อขายเฉลี่ย 1 เท่าของ PEG ปี 2556 ทั้งนี้ประมาณการกำไรสุทธิ 5 ปีข้างหน้าเติบโตต่อปี 38% ทำให้หุ้น GLOBAL จะกลับมาซื้อขายต่ำกว่า 1 เท่า PEG ตั้งแต่ปี 2557 แนะนำ “ซื้อ”
