TRUE - ซื้อเก็งกำไร

- ปรับประมาณการปี 2556-2558 และมูลค่าเหมาะสมใหม่
เราคาดว่า TRUE จะมีต้นทุนดำเนินงานสูงขึ้นในปี 2556 - 2558 จากประมาณการเดิม เนื่องจากการขยายโครงข่ายให้บริการ 3G และ 4G รวมทั้งการขยายลูกค้าใหม่และย้ายลูกค้า TrueMove ไปใช้บริการ TrueMove H เราจึงปรับเพิ่มประมาณการค่าใช้จ่ายโครงข่าย ค่าใช้จ่าย SG&A และค่าใช้จ่ายการเงินเฉลี่ยเพิ่มขึ้นจากเดิม ส่งผลให้ EBITDA ลดลงจากเดิมเฉลี่ย 10% รวมทั้งประเมินมูลค่าเหมาะสมใหม่ 5.90 บาท (กรณีไม่รวมมูลค่าเพิ่มกองทุนฯ) และ 7.40 บาท (กรณีรวมมูลค่าเพิ่มกองทุนฯ) เราคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” จากประเด็นการฟื้นตัวของ EBITDA ครึ่งหลังปี 56 และการตั้งกองทุน IFF มีความชัดเจนขึ้น

- คาดหวังการประหยัดต้นทุนจากขนาดของ TrueMobile
ตั้งแต่ 16 ก.ย.56 ธุรกิจ Mobile ของ TRUE เป็นรายแรกที่ให้บริการด้วยใบอนุญาตจาก กสทช. ในเบื้องต้นเราคาดว่าการสิ้นสุดสัมปทาน TrueMove จะช่วยลดค่าใช้จ่ายผันแปร (Variable cost) ประมาณ 20-25% ของต้นทุนดำเนินงานธุรกิจ Mobile หรือราวปีละ 5-6 พันล้านบาท และคาดว่าจะเห็นผลบวกของการประหยัดจากขนาดในธุรกิจ Mobile ต่อผลการดำเนินงานรวม TRUE ชัดเจนขึ้นในปี 2558 เราประเมินว่า EBITDA รวมของ TRUE จะมีอัตราการเติบโตเฉลี่ย 17% (CAGR 2556-2558) และมี EBITDA margin ดีขึ้นเป็น 23.9% ในปี 2558 จาก 19.7% ในปี 2556