โอกาสมาถึงแล้ว
ประเด็นการลงทุน
เราคิดว่าราคาหุ้น CPN ที่ปรับตัวลดลงในช่วงที่ผ่านมาถือเป็นโอกาสที่ดีในการเข้าซื้อหุ้นหรือเพิ่มสัดส่วนหุ้นในพอร์ต ปัจจุบัน CPN ซื้อขายในระดับต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER 12 เดือนข้างหน้าที่ 25.4 เท่า อยู่ 0.5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน ซึ่งเราเชื่อว่าเป็นจุดเข้าซื้อที่น่าสนใจ ความล่าช้าในการขายสินทรัพย์ให้แก่ CPNRF จะส่งผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อมูลค่าพื้นฐานของหุ้น งบดุลและกระแสเงินสดของ CPN ยังคงแข็งแกร่งเพียงพอที่จะผลักดันโครงการทั้งหมดให้เดินหน้าต่อได้แม้จะไม่มีการขายสินทรัพย์ในอนาคต นอกจากนี้บริษัทได้รับผลกระทบเพียงเล็กน้อยจากการชะลอตัวของการบริโภคในประเทศ เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2556 ที่ 60 บาท โดย CPN ยังเป็นหุ้นที่เราชอบที่สุดในกลุ่ม
บริษัทอาจเลื่อนแผนการขายสินทรัพย์ออกไป
ราคาหน่วย CPNRF ที่ปรับตัวลดลงทำให้ CPN ต้องพิจารณาแผนการขายสินทรัพย์อีกครั้ง หาก CPNRF ออกหน่วยลงทุนใหม่ที่ราคา 14.50 บาท (ราคาปิดวานนี้ 15 บาท) CPN จะต้องขายเซ็นทรัล พลาซ่า เชียงใหม่ แอร์พอร์ตให้แก่กองทุนที่ราคาประมาณ 7.8 พันล้านบาท (ซึ่งต่ำกว่ามูลค่าประเมินที่ 1.034 หมื่นล้านบาท) เพื่อที่จะทำให้ CPNRF สามารถรักษาอัตราผลตอบแทนของเงินปันผลให้ไม่ต่ำกว่าเดิม อย่างไรก็ตามเราไม่คิดว่า CPN จะขายสินทรัพย์ในราคาที่ต่ำกว่าราคาประเมิน ดังนั้นบริษัทอาจเลื่อนแผนการขายสินทรัพย์ออกไปจนกว่าราคาหน่วย CPNRF จะเพิ่มขึ้นสูงกว่า 19 บาท
ให้สังเกตว่าหากไม่มีการขายสินทรัพย์เกิดขึ้นก่อนสิ้นปี 2556 จะต้องมีการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ใหม่ซึ่งเป็นไปตามกฎของกลต. ทั้งนี้การอนุมัติเพิ่มทุน CPNRF จากผู้ถือหน่วยลงทุนจะยังมีผลไปจนถึงเดือนก.ค. 2557
