ยอดจองซื้อรอรับรู้รายได้มหาศาลแต่ความเสี่ยงการโอนยังมี
ประเด็นการลงทุน
เราแนะนำให้รอดูจนกว่า SPALI จะสามารถพิสูจน์การโอนยอดจองซื้อรอรับรู้รายได้ในไตรมาส 4/56 ได้ตามเป้าหมาย โดยในระยะสั้นคาดการณ์กำไรไตรมาส 3/56 จะมิได้น่าสนใจมากเหมือนผู้ประกอบการรายอื่นเมื่อเปรียบเทียบ YoY และยังมีความเสี่ยงขาลงต่อเป้าหมายของบริษัทที่ตั้งไว้สำหรับปี 2556 เรายังคงคำแนะนำ ซื้อเก็งกำไร เนื่องจากหุ้นมีระดับการซื้อขายที่ไม่แพง โดยมี PER ปี 2556 ที่เพียง 6.4 เท่า และปี 2557 ที่ 5.2 เท่า และให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับสูงที่ 6.6% ในปีนี้ และ 8.1% ในปีหน้า
ความเสี่ยงพลาดเป้าต่อเป้าหมายยอดจองซื้อและรายได้ปี 2556
SPALI ยังคงตั้งเป้ายอดจองซื้อปี 2556 ที่ 2.6 หมื่นล้านบาท (เติบโต 11% YoY) และตั้งเป้ารายได้ที่ 1.35 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 16% YoY) เนื่องจากบริษัทมีแผนจะเปิดโครงการใหม่มากในครึ่งปีหลังให้สังเกตว่า 80% ของกำหนดการเปิดตัวโครงการปี 2556 ที่ 2.5 หมื่นล้านบาท นั้นมีกำหนดการเปิดตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 2556 ทั้งนี้ยอดขายรอรับรู้รายได้ของคอนโดมูลค่า 6 พันล้านบาทจะเริ่มโอนได้ตั้งแต่เดือนก.ย. เป็นต้นไป ทั้งนี้เมื่อเทียบกับในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2556 ที่ SPALI สามารถรายงานยอดจองซื้อรอรับรู้รายได้เพียง 30% ของเป้าหมายยอดจองซื้อปี 2556 ที่ตั้งไว้ และรายได้อยู่ที่เพียง 28% ของเป้าหมายรายได้ในปีนี้ ดังนั้นเห็นได้ชัดว่ามีความเสี่ยงของการพลาดเป้าหมายที่วางไว้ของทั้งยอดจองซื้อและรายได้ของบริษัท ทั้งนี้ประมาณการรายได้ปี 2556 ของเราต่ำกว่าเป้าหมายที่ผู้บริหารตั้งไว้ 6% และประมาณการปี 2557 ต่ำกว่าของ SPALI 10% สำหรับยอดจองซื้อนั้นหากเราให้สมมติฐานอัตราจองซื้อ 65% สำหรับคอนโด 6 โครงการใหม่ที่จะเปิดตัวในไตรมาส 4/56 เราคำนวณได้ว่ายอดจองซื้อปี 2556 อาจพลาดเป้าได้ถึง 15-20% จากเป้าหมายที่บริษัทตั้งไว้
