ราคาตลาดต่ำสุดในรอบ 2 ปี ปัจจัยพื้นฐานยังดีเป็นโอกาสซื้อ
ราคาตลาดปรับลดกว่า 10% จากแรงกดดันของภาพตลาดรวม
วานนี้ระดับราคาหุ้นปรับลดกว่า 10% สะท้อนปัจจัยลบต่อความกังวลและภาพรวมของตลาด โดยมีราคาล่าสุดที่ 11.50 บาท ต่ำสุดในรอบ 2 ปีที่ผ่านมา ขณะที่คาดหมายรายได้ยังคงเติบโตจากแผนการโอนใน 2H56 และ ปี 2557 ที่มีงานในมือรองรับ ซึ่งจะมีกำไรสุทธิเติบโตในปี 2556 เพิ่มขึ้น 19% YoY และต่อเนื่องปี 2557 เติบโตอีก 15% YoY ขณะที่ SPALI เป็นบริษัทที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงสุดเมื่อเทียบกับกลุ่มที่เราดูแล 7 บริษัท อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ย 6 ไตรมาสที่ผ่านมาอยู่ที่ 41.8% ขณะที่ค่าเฉลี่ยของกลุ่มอยู่ที่ 35% ทำให้สามารถรองรับต้นทุนที่อาจเกิดขึ้นจากราคาวัสดุก่อสร้างและค่าแรงได้ดี
งานในมือสนับสนุนรายได้ใน 4Q56-ปี 2557
แม้ว่า 1H56 SPALI จะมีกำไรสุทธิ 774ล้านบาทคิดสัดส่วนเพียง 24% ของประมาณการของเราแต่จากมูลค่างานในมือที่สูงถึง 3.7 หมื่นล้านบาท และคาดว่าจะมีการโอนกรรมสิทธิ์และรับรู้รายได้ใน 2H56 ราว 8.4 พันล้านบาท ส่วนใหญ่มาจากโครงการคอนโดมีเนียม 3 แห่ง คือ Supalai Park ราชพฤกษ์-เพชรเกษม City Resort รัชดา และ Supalai Premier ราชเทวี มูลค่ารวม 4.6 พันล้านบาท คิดเป็น 80% ของประมาณการรายได้ใน 2H56 ขณะที่ในปี 2557 ยังมีงานในมือรอรับรู้รายได้ราว 1.3 หมื่นล้านบาท
โครงการใหม่เปิดตัวรุกต่างจังหวัดต่อเนื่อง
SPALI เตรียมเปิดโครงการใหม่ในช่วงครึ่งปีหลังอีก 18 โครงการ มูลค่า 1.1 หมื่นล้านบาท เป็นโครงการบ้านเดี่ยว 10 โครงการ มูลค่า 7 พันล้านบาท และคอนโดมีเนียม 8 แห่ง มูลค่า 1.3 หมื่นล้านบาท โครงการใหม่จะเปิดตัวในต่างจังหวัด 40% (ภูเก็ต เชียงใหม่ ชลบุรี อุดรธานี ระยอง) โดยขนาดของโครงการราว 500 – 900 ล้านบาท ราคาขายเฉลี่ยต่อหน่วย 3 – 4 ล้านบาท คาดว่าการออกแบบที่แตกต่างจากผู้ประกอบการในพื้นที่ช่วยเพิ่มและสนับสนุนยอดขาย
ปรับมูลค่าเหมาะสมเป็น 19 บาท ยังแนะนำ “ซื้อ”
เราปรับมูลค่าเหมาะสมของ SPALI ลงจากเดิมสะท้อนแนวโน้มของตลาดหุ้นที่ได้รับแรงดันจากปัจจัยลบต่างๆอ้างอิง Prospective PE 10 เท่า ซึ่งถือว่ายังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มอสังหาฯ ทำให้มีมูลค่าเหมาะสมใหม่ 19 บาท (เดิม 26.50 บาท อิง PE 14 เท่า) ราคาหุ้นที่ปรับลดลงมากจนปัจจุบันหุ้น SPALI ซื้อขายที่ PE เพียง 7 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มฯที่ 12 เท่า ขณะที่ SPALI ยังเป็นหุ้นที่มีปัจจัยพื้นฐานแข็งแกร่ง ความสามารถในการทำกำไรเด่น และจ่ายปันผลสม่ำเสมอให้ผลตอบแทน 6 – 7% ต่อปี
