ราคาหุ้นลดลงสะท้อนกำไรหดตัว และโอกาสจากทีวีดิจิทัลที่ยังคลุมเครือ
กำไรลดลงหลังเผชิญการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น
NBC รายงานกำไร 2Q56 หดตัว 51% YoY และ 56% QoQ มาอยู่ที่ 10 ล้านบาท เนื่องจากธุรกิจสื่อทีวีดาวเทียมมีการแข่งขันรุนแรงมากขึ้น ทำให้คู่แข่งมีการใช้กลยุทธ์ทางด้านการลดราคาเพื่อแย่งชิงงบโฆษณา อีกทั้งรายการเล่าข่าว 2 รายการที่มีเรตติ้งสูงในฟรีทีวีไม่ได้รับการต่อสัญญาตั้งแต่เดือน ก.ค. 2555 ทำให้รายได้รวมลดลง 16% YoY และ 10% QoQ มาอยู่ที่ 163 ล้านบาท ขณะที่ต้นทุนส่วนใหญ่เป็นต้นทุนคงที่ ทำให้เมื่อรายได้ลดลงจึงส่งผลกระทบต่อการเปลี่ยนแปลงของกำไรมากกว่า
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2556 ลง
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2556 ของ NBC ลงจากเดิม 25% มาอยู่ที่ 59 ล้านบาท หลังจากที่ผลประกอบมีแนวโน้มอ่อนตัวลงจากที่คาดเนื่องจากได้รับผลกระทบจากการแข่งขันที่รุนแรงมากขึ้น เราปรับลดประมาณการรายได้จากธุรกิจสื่อทีวีดาวเทียมลง 24% มาอยู่ที่ 348 ล้านบาท ทำให้ประมาณการรายได้รวมลดลงเป็น 674 ล้านบาท ซึ่งลดลง 9% YoY อย่างไรก็ตาม กำไรปี 2556 ยังเติบโตได้ 24% YoY เนื่องจาก NBC มีความสามารถในการควบคุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้น ในครึ่งปีแรกบริษัทมีต้นทุนรวมลดลง 3% YoY และมี SG&A ลดลง 10% YoY
คาดกำไรจะกลับมาฟื้นตัวใน 4Q56 เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่น
สำหรับแนวโน้มผลประกอบการในครึ่งหลังของปีนี้ เราคาดกำไร 3Q56 จะทรงตัวที่ 10 ล้านบาท ใกล้เคียงกับ 2Q56 เนื่องจากยังเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของธุรกิจสื่อโฆษณา ก่อนที่จะเริ่มกลับมาฟื้นตัวได้ใน 4Q56 ที่เป็นช่วงไฮซีซั่น ซึ่งน่าจะทำให้รายได้จากธุรกิจสื่อทีวีดาวเทียม สื่อวิทยุ และ สื่ออินเตอร์เน็ตของ NBC กลับมาฟื้นตัวได้ตามวงจรธุรกิจ ทำให้กำไร 4Q56 คาดว่าจะเติบโตเท่าตัวจาก 3Q56 เป็น 20 ล้านบาท
แนะนำ “ถือ” รอกำไรฟื้นตัว และความชัดเจนโอกาสจากทีวีดิจิทัล
ผลจากการปรับประมาณการผลประกอบการปี 2556 ลงจากเดิม 25% กระทบต่อมูลค่าเหมาะสมซึ่งเราประเมินด้วย PE Multiple ลดลงเป็น 2.80 บาท (จากเดิม 4.10 บาท) อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้น NBC ได้อ่อนตัวลงมาสะท้อนแนวโน้มดังกล่าวและใกล้เคียงกับมูลค่าเหมาะสมใหม่ที่เราประเมินแล้ว เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ” เพื่อรอการฟื้นตัวของกำไรในงวด 4Q56 และรอความชัดเจนโอกาสจากทีวีดิจิทัลที่บริษัทจะร่วมเข้าประมูลช่องข่าวและสาระ 1 ช่อง
บริษัทหลักทรัพย์ เคเคเทรด จำกัด
