กำไรสุทธิ 2Q56 ลดลง 56%QoQ
กำไรสุทธิ 214 ล้านบาท ดีกว่าคาด
IVL รายงานกำไรสุทธิ 2Q56 อยู่ที่ 214 ล้านบาท ลดลง 56% QoQ และ 54% YoY ดีกว่ากำไรสุทธิที่เราคาดไว้ที่ 99 ล้านบาท เนื่องจากการรับรู้รายได้พิเศษ เป็นเงินประกันภัยเหตุน้ำท่วมที่มากกว่าคาดถึง 80 ล้านบาท ด้านผลการดำเนินงานปกติ 2Q56 ขาดทุน 80 ล้านบาท ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการรับรู้ Stock Loss ที่มากถึง 1,140 ล้านบาท ซึ่งหากไม่รวมรายการดังกล่าวผลการดำเนินงานปกติถือว่าฟื้นตัว QoQ อย่างมีนัยสำคัญ แม้จะมีการหยุดซ่อมโรงงาน Glycols กว่า 2 เดือน ก็ตาม แต่ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์สำคัญอย่าง PTA และ PET ในตลาดเอเชียที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น 4% QoQ และ 16% QoQ ตามลำดับจากต้นทุนการผลิต (ราคาพาราไซลีน) ที่ลดลง
คาดกำไรสุทธิ 3Q56 จะฟื้นตัวจากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น
เราคาดหมายจะเห็นกำไรสุทธิ 3Q56 ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจาก (1) Spread Margin ที่ยังทรงตัวจาก 2Q56 ที่ผ่านมา (2) กำลังการผลิตรวมที่จะเพิ่มขึ้นจากโรงงาน Glycols หลังหยุดซ่อมไปใน 2Q56 ที่ผ่านมา และ (3) ความเสี่ยงต่อการรับรู้ Stock Loss ลดลง หลังราคาวัตถุดิบปรับตัวลดลง ทำให้เกิด Stock Loss กว่า 38 ล้านเหรียญ
ปรับลดประมาณการกำไรและมูลค่าเหมาะสมลง สะท้อนความเสี่ยงครึ่งปีหลัง
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2556 ลง 40% เหลือ 3,034 ล้านบาท (จากเดิม 5,093 ล้านบาท) เพื่อสะท้อนกำไรสุทธิ 1H56 ที่อ่อนแอ แม้ Spread Margin เริ่มมีทิศทางที่ดีขึ้นจากการปรับตัวลดลงของราคาวัตถุดิบ แต่ภาพรวม Demand ยังคงอ่อนแอ อีกทั้งยังมีกำลังการผลิตใหม่เพิ่มจากจีน เป็นปัจจัยกดดันการฟื้นตัว ปัจจัยดังกล่าวมีน้ำหนักมากพอที่จะทำให้เราพิจารณาปรับลดสมมติฐานส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ของ IVL ลง ได้มูลค่าเหมาะสมใหม่ที่ 21 บาท (เดิม 32 บาท)
ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อเก็งกำไร” มูลค่าเหมาะสมใหม่ 21 บาท
ราคาหุ้นมี Down-side Risk ต่ำ โดยเราเชื่อว่าราคาหุ้นที่ปรับลดลงกว่า 27% ในรอบ 6 เดือนที่ผ่านมา จะเป็นการสะท้อนกำไรสุทธิ 1H56 ที่อ่อนแอ แม้เราจะยังไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัวในระยะยาวที่ชัดเจน แต่เราเชื่อว่าแรงกดดันจากต้นทุนการผลิต และความเสี่ยงต่อการรับรู้ Stock Loss ที่ลดลง จะเป็นปัจจัยบวกต่อ IVL ในระยะสั้น นอกจากนี้บริษัทยังมีการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลในอัตรา 0.14 บาท (Yield 0.8%) ทำให้เราปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อเก็งกำไร” (จากเดิม “ถือ”) IVLจะทำการขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 21 ส.ค. 56 และจ่ายเงินปันผล 5 ก.ย. 56
