กำไรสุทธิ 2Q56 ต่ำกว่าคาดมาก จากการลดลงของอัตรากำไรขั้นต้น
กำไรสุทธิลดลงมากจากการแข่งขัน
AGE รายงานกำไรสุทธิ 2Q56 เพียง 25 ล้านบาท แม้ว่าจะฟื้นจากผลขาดทุนใน 2Q55 แต่เป็นกำไรที่ลดลงกว่า 61% QoQ เนื่องจากผลกระทบของการแข่งขันทางด้านราคาที่รุนแรงของตลาดถ่านหินในประเทศ ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงจาก 15.2% ใน 1Q56 เป็น 8.6% ใน 2Q56 (เราคาดไว้ 10.1%) ส่งผลทำให้กำไรสุทธิผิดไปจากที่เราคาดกว่า 30% อย่างไรก็ตามรายได้จากการขายถ่านหินยังคงปรับเพิ่ม 64% ตามปริมาณการขายถ่านหินที่เพิ่มขึ้นกว่า 56% QoQ ชดเชยผลกระทบจากราคาขายที่อ่อนแอ
ความเสี่ยงจากราคาถ่านหินที่อ่อนแอกดดันกำไร 2H56
แม้เราจะเชื่อว่า ภาวะการแข่งขันทางด้านราคาที่รุนแรงของตลาดถ่านหินในประเทศจะยังคงมีอยู่ แต่เรายังคงคาดหมายจะเห็นการฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นใน 2H56 จากการเปิดใช้ท่าเรือและคลังสินค้า Phase 2 (จ.อยุธยา) ใน 3Q56 ซึ่งจะส่งผลบวกต่อผลประกอบการ 2H56 อย่างไรก็ตามผลประกอบการของ AGE ยังคงมีปัจจัยเสี่ยงทางธุรกิจจาก มุมมองเชิงลบที่เรามีต่อแนวโน้มราคาถ่านหินในช่วงที่เหลือของปี แม้เราจะเชื่อว่า Down-side Risk ของราคาถ่านหินจะไม่มาก แต่หากราคาถ่านหินยังคงมีการปรับตัวลดลง จะกระทบอัตรากำไรขั้นต้นของ AGE ใน 2H56 เบื้องต้นเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2556 ไว้ที่ 186 ล้านบาท พลิกจากผลขาดทุน 24 ล้านบาทในปี 2555 โดยกำไรสุทธิ 1H56 คิดเป็น 48% ของประมาณการ
ยังคง Underweight กลุ่มถ่านหิน
ราคาถ่านหินที่ปรับลดลงอย่างต่อเนื่องเข้าใกล้จุดคุ้มทุนของเหมืองถ่านหินถ่านหินต้นทุนต่ำอย่างในประเทศอินโดนีเซีย แต่ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจจีนที่ชะลอตัว และปริมาณสำรองยังคงอยู่ในระดับสูง จะยังเป็นปัจจัยกดดันการฟื้นตัวของ Demand ถ่านหิน ทำให้เรายังคง Underweight หุ้นในกลุ่มธุรกิจถ่านหิน ด้าน AGE แม้ว่ามูลค่าเหมาะสมจะมี Upside สูง แต่เรามองว่ายังไม่พบปัจจัยบวกสนับสนุนการฟื้นตัวของราคาถ่านหินใน 2H56 รวมทั้งการคาดหมายกำไรสุทธิ 2H56 ที่ลดลง จะยังเป็นปัจจัยกดดันราคาหุ้น ทำให้เรามองว่ายังไม่ใช่จังหวะที่เหมาะสมในการเข้าลงทุนตอนนี้
