กำไรจากธุรกิจปกติอ่อนตัว QoQ แต่ยังเชื่อว่าจะกลับมาฟื้นตัวใน 2H56
กำไรสุทธิดีกว่าคาดจากการบวกกลับของภาษี
PTTGC รายงานกำไรสุทธิ 2Q56 ดีกว่าเราคาด 10% จากการบวกกลับภาษีที่รับรู้เกินใน 1Q56 และการรับรู้ภาษีเงินได้รอตัดบัญชี (Deferred Tax) รวม 509 ล้านบาท ขณะที่กำไรปกติใกล้เคียงคาดอยู่ที่ 6,479 ล้านบาท ลดลง 32% QoQ เนื่องจาก 1) ค่าการกลั่นพื้นฐานลดลง 46% QoQ เหลือ 2.38 เหรียญต่อบาร์เรล ตามแนวโน้มอุตสาหกรรม และ 2) กำลังการกลั่นที่ลดลงจากการหยุดซ่อมหน่วยกลั่นหลักกว่า 44 วัน ทำให้อัตราการใช้กำลังการกลั่นลดลงเหลือ 63% จากระดับปกติที่ 100% เป็นปัจจัยกระทบกำไรปกติ นอกจากนี้กำไรสุทธิ 2Q56 ยังต้องรับรู้ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 1,778 ล้านบาท และ Stock Loss 1,422 ล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิ 2Q56 เหลือเพียง 4,172 ล้านบาท
ยังมีปัจจัยลบแต่น้ำหนักน้อย เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2556
ปัจจัยลบที่จะส่งผลต่อประมาณการปี 2556 อยู่ที่ (1) ผลกระทบจากการหยุดซ่อมโรงงาน LDPE (นอกแผน) ซึ่งเราประเมินว่าจะกระทบกำไรสุทธิปี 2556 ประมาณ 2% (บทวิเคราะห์ PTTGC ฉบับวันที่ 19 ก.ค.) และ (2) ผลกระทบที่เกิดจากเหตุน้ำมันรั่วในปี 2556 ประมาณ 3.3% และในปี 2557 ประมาณ 7% (บทวิเคราะห์ PTTGC ฉบับวันที่ 6 ส.ค.) อย่างไรก็ตามกำไรสุทธิ 2Q56 ที่ออกมาดีกว่าที่เราคาด 10% ทำให้น้ำหนักของปัจจัยลบไม่มาก เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2556 ไว้ที่ 35,636 ล้านบาท (+5%YoY) โดยกำไรสุทธิ 1H56 คิดเป็น 46% ของประมาณการ
เราเชื่อว่ากำไรสุทธิในช่วงที่เหลือของปี 56 ปรับเพิ่มเป็นลำดับ
เรายังคงเชื่อว่า PTTGC จะมีกำไรสุทธิฟื้นตัวเป็นลำดับในช่วงที่เหลือของปี 2556 (3Q56 และ 4Q56) แม้จะมีปัจจัยลบจากการเริ่มทยอยรับรู้ค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นจากเหตุน้ำมันรั่ว และกำลังการผลิตที่ลดลงจากการหยุดซ่อมโรงงาน I4-1 (ตามแผน) เป็นเวลา 38 วัน และหน่วยผลิต LDPE (นอกแผน) แต่น้ำหนักของปัจจัยบวกจาก (1) การฟื้นตัวของค่าการกลั่น (2) กำลังการกลั่นที่กลับสู่ระดับปกติ หลังหยุดซ่อมใหญ่ตามแผนใน 2Q56 ที่ผ่านมา (3) ราคา HDPE ที่ยังคงทรงตัวในระดับสูง และ (4) ความเสี่ยงต่อการรับรู้ Stock Loss ที่ลดลง หลังราคาน้ำมันดิบปรับเพิ่ม จะเป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโตของผลประกอบการ
แข็งแกร่งสุดในกลุ่มปิโตรเคมี ยังคงแนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าเหมาะสมที่ 92 บาท แม้จะยังมีปัจจัยลบจากกรณีน้ำมันรั่ว ซึ่งเราเชื่อว่าจะเป็นประเด็นที่ถูกพูดคุยอีกอย่างน้อย 12 เดือน แต่เราเชื่อว่า PTTGC จะเป็นบริษัทที่ได้รับประโยชน์มากที่สุดจากการฟื้นตัวของธุรกิจ รวมทั้งผลประกอบการ 2H56 ที่เรายังเชื่อว่าจะฟื้นตัวเป็นลำดับ ทำให้ PTTGC ยังคงเป็นหุ้นที่เราเลือกเป็นหุ้นเด่นในกลุ่มปิโตรเคมี
