RS : ซื้อ

คาดกำไร 2Q56 เติบโตโดดเด่น 29% YoY และ 75% QoQ

เราคาด RS จะมีกำไรสุทธิใน 2Q56 ราว 119 ล้านบาท เติบโตโดดเด่นเนื่องจากความแข็งแกร่งของธุรกิจทีวีดาวเทียมที่หลายช่องได้รับความนิยมสูงหลายช่อง โดยเฉพาะ“ช่องสบายดีทีวี” และ “ช่อง 8” ได้รับความนิยมเป็นอันดับ 1 และ 2 มาตลอด 4 เดือน (ผลสำรวจ Nielsen เดือน มี.ค.-มิ.ย.) ทำให้รายได้จากการขายโฆษณาจากธุรกิจทีวีดาวเทียมจะเติบโตสูงถึงมาอยู่ที่ 255 ล้านบาท หนุนรายได้รวมของบริษัทให้เติบโต 15% YoY และ 12% QoQ นอกจากนี้ RS จะไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษจากการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญเหมือนในงวด 1Q56 (36 ล้านบาท)

โอกาสจาก “ทีวีดิจิทัล” ยังไม่ชัด แต่โอกาสจาก “ทีวีดาวเทียม” ชัด

แม้ว่าจะเริ่มเข้าใกล้การประมูลช่อง “ทีวีดิจิทัล” เข้าทุกที (คาดเดือน ต.ค.) RS เป็นผู้ประกอบการที่สนใจเข้าประมูลและมีศักยภาพในการแข่งขันสูง อย่างไรก็ตาม เนื่องจากยังไม่มีรายละเอียดเกี่ยวกับอัตราค่าบริการโครงข่าย และ เกณฑ์ Must Carry ทำให้เรายังไม่สามารถประเมินโอกาสที่ RS จะได้รับจากการลงทุนธุรกิจ “ทีวีดิจิทัล” ได้ชัดเจน ขณะที่เราคาดว่า RS มีโอกาสเติบโตสูงจากธุรกิจ “ทีวีดาวเทียม” เนื่องจากตามผลสำรวจของ Nielsen พบว่าช่องทีวีดาวเทียมของ RS ได้รับความนิยมสูงมาอย่างต่อเนื่อง ปัจจุบันมีช่องออกอากาศทั้งสิ้น 5 ช่อง (สบายดีทีวี, You Ch, ช่อง 8, Star Max และ Sun Ch) โดยเราคาดว่าในปีนี้ RS จะมีรายได้จากธุรกิจทีวีดาวเทียมเติบโตกว่า 82% YoY เป็น 1,029 ล้านบาท

การบริหารลิขสิทธิ์ “ฟุตบอลลาลีกา” อาจทำได้ดีกว่าคาด

หลังจาก RS เริ่มปรับกลยุทธ์หันมาให้ความสำคัญกับการหาพันธมิตรร่วมดำเนินธุรกิจเพื่อลดความเสี่ยงจากการลงทุนมากขึ้น เบื้องต้นได้ร่วมมือกับ PSI ในการทำโปรโมชั่นกล่องรับสัญญาณดาวเทียม PSI O2 Digital ในระบบ HD เพื่อขยายฐานผู้ชม “ฟุตบอลลาลีกา” และเพื่อเปิดตลาดกล่องเอชดีให้กับ PSI ซึ่งเรายังไม่ได้รวมโอกาสจากความร่วมมือดังกล่าวเข้าในประมาณการ

ราคาหุ้นอ่อนตัวตามภาวะตลาดเป็นโอกาสเข้าลงทุน

ช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น RS ปรับตัวลดลงเกือบ 30% ตามการปรับตัวลงของภาวะตลาด และกำไรงวด 1Q56 ที่ถูกกดดันจากค่าใช้จ่ายพิเศษ เรามองเป็นโอกาสในการเข้าลงทุนเนื่องจากคาดว่ากำไรงวด 2Q56 จะกลับมาเติบโตโดดเด่นจากการเติบโตของธุรกิจทีวีดาวเทียม เราจึงแนะนำ “ซื้อ” ประเมินมูลค่าเหมาะสมเท่ากับ 12.50 บาท (วิธี P/E Multiple ที่ 32 เท่า)