ผลประกอบการ 2Q56 ปรับเพิ่ม 58% QoQ
กำไรสุทธิต่ำกว่าคาด 15%
AI รายงานกำไรสุทธิที่ 140 ล้านบาท ต่ำกว่าที่เราคาดเนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของการขายลูกถ้วยน้อยกว่าเราคาด แต่ยังคงมีแนวโน้มที่แข็งแกร่งโดยเติบโตค่อนข้างสูง QoQ และ YoY จากอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้นเป็น 15% จากสัดส่วนการขายลูกถ้วยไฟฟ้าที่มีอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 54% จาก 46% ใน 1Q56 ขณะที่ธุรกิจไบโอดีเซลยังได้ประโยชน์จากการปรับสูตรราคาน้ำมันปาล์มดิบจากการกำหนดราคาขายขั้นต่ำตามประกาศกระทรวงพลังงานลดความเสี่ยงจากStock Loss อีกทั้งยังทำให้ AI มีค่าการกลั่นรวมเพิ่มขึ้นและมีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงถึง 39% เทียบกับอดีตที่ธุรกิจไบโอดีเซลมักจะประสบปัญหาขาดทุนจากการรับรู้ Stock Loss เสมอ
ปัจจัยบวกใน 2Q56 ส่งผ่านไปถึง 2H56
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อกำไรสุทธิ 2H56 โดยปัจจัยบวกยังคงจากการเพิ่มสัดส่วนการขายลูกถ้วยซึ่งเป็นธุรกิจที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสสูงรวมถึงการกำหนดราคาน้ำมันปาล์มดิบขั้นต่ำที่ลดปัญหาการขาดทุนจากสต๊อก จะทำให้อัตรากำไรขั้นต้น 2H56 ทรงตัวในระดับสูง แม้ผลประกอบการ 6M56 จะคิดเป็นเพียง 35% ของประมาณการปี 56 ที่ 651 ล้านบาท (+242%YoY) เรามองว่ายังคงมีความเป็นไปได้ ทำให้เรายังคงประมาณการเดิม
ยื่น Filling AIE ภายในกลาง ส.ค. และซื้อขายในตลาดภายในปลายปี 2556
AI ยังคงแผนนำ AI Energy (AIE) เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯภายในปีนี้ โดยจะยื่น Filling กลางเดือน ส.ค. และให้ผู้ถือหุ้น AI มีสิทธิจองซื้อในอัตราส่วน 2 หุ้นของ AI ต่อ 1 หุ้น AIE โดยราคา IPO คาดไว้ในกรอบ 6 – 10 บาท เราคาดหมายว่า AI อาจจะจ่ายเงินปันผลพิเศษจากการขายหุ้น AIE อัตราหุ้นละ 1.52 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 9.6% (สมมติฐานราคาขาย IPO ที่ 6 บาท และ Dividend Payout 80%) รวมผลตอบแทนจากเงินปันผลจากการดำเนินงานปกติอีก 4.7% ทำให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลรวมปี 2556 สูงถึง 14.4% โดย AI จะมีสัดส่วนการถือหุ้นหลัง IPO ประมาณ 60% (ก่อน IPO ถือหุ้น 98%)
คงแนะนำ “ซื้อ”
ราคาหุ้น AI ปรับตัวลดลง 7% หลังประกาศกำไรสุทธิ 2Q56 เราเชื่อว่าเป็นผลมาจากภาวะการลงทุนในตลาดหุ้นโดยรวมประกอบกับก่อนหน้านี้ราคาหุ้นปรับขึ้นแข็งแกร่งกว่าตลาด เรามองว่า AI ยังมีความน่าสนใจในการลงทุนจาก (1) แนวโน้มกำไรสุทธิ 2H56 ที่แข็งแกร่ง (2) ผลตอบแทนจากเงินปันผล 14.4% และ (3) การออกหุ้น IPO ของ AIE โดยให้สิทธิผู้ถือหุ้น AI เราจึงมองว่าการปรับตัวลดลงของราคาหุ้น เป็นจังหวะที่ดีต่อการเข้าลงทุนเพิ่ม
