DTAC : ขาย

รายงานกำไรสุทธิ 2Q56 ที่ 2,937 ล้านบาท

ผลประกอบการ 2Q56 มีกำไรสุทธิ 2,937 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% YoY แต่ลดลง 3% QoQ ในไตรมาสนี้ DTAC มีรายการพิเศษเป็นรายรับรวม 510 ล้านบาท เกิดจาก 1) กลับรายการโบนัส ระบบ Prepaid ที่ไม่ใช้งานและหมดอายุเป็นรายได้บริการเสียงระบบ Prepaid 248 ล้านบาท 2) กลับรายการค่าตัดจำหน่ายระบบบริหารจัดการคำสั่งใหม่ (NEO) 186 ล้านบาท 3) รายรับประกันน้ำท่วม 76 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษและขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 135 ล้านบาท ผลการดำเนินงานปกติมีกำไร 2,562 ล้านบาท ลดลง 8% YoY และ 26% QoQ เนื่องจากการลงทุนใหม่ทำให้ต้นทุนดำเนินงานเพิ่มขึ้นกว่ารายได้

EBITDA ต่ำกว่าคาด 4%

ใน 2Q56 รายได้ไม่รวมกลับรายการโบนัสระบบ Prepaid เพิ่มขึ้น 12% YoY ดีกว่าคาด 2% เนื่องจากมีจำนวนลูกค้าใหม่ 6.2 แสนรายสูงกว่าคาด ทำให้ DTAC มีลูกค้าทั้งสิ้น 27.2 ล้านรายเป็นลูกค้าที่ใช้งานข้อมูล 9.4 ล้านราย และลูกค้า 3G 2.9 ล้านราย ส่วนรายได้ Non voice เพิ่มขึ้น 51% YoY คิดเป็น 25% ของรายได้ ทั้งนี้ค่าเสื่อมราคาสูงขึ้นตามการลงทุนโครงข่าย รวมทั้งต้นทุนขายเพิ่มขึ้นตามสัดส่วนเครื่องโทรศัพท์ที่มีอัตรากำไรต่ำและค่าใช้จ่ายการตลาดฉุด EBITDA ไม่รวมรายการพิเศษลง 4% QoQ ต่ำกว่าคาด 4% EBITDA margin ลดลงเป็น 27.5%

ปรับประมาณการปี 2556-2558 สะท้อนเป้าหมายเงินลงทุนใหม่

DTAC ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2Q56 หุ้นละ 1.28 บาท (Div yield 1%) คิดเป็น 100% ของ EPS งบเดี่ยว XD 30 ก.ค. จ่ายเงินปันผล 16 ส.ค. นอกจากนี้บริษัทปรับเพิ่มเป้าหมายเงินลงทุนปีนี้เป็น 14,500 ล้านบาท รองรับการให้บริการ 3G คลื่น 2.1GHz ครอบคลุม 50% เราปรับประมาณการปีนี้ลงจากเดิม 3% ส่วนปี 2557-2558 ปรับเพิ่มประมาณการจากเดิม 3% ในปี 2557 และ 7% ในปี 2558 สะท้อนสมมติฐานเงินลงทุนปี 2557-2558 ลดลงจากเดิม

ราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยพื้นฐานปีนี้แล้ว

เราประเมินมูลค่าเหมาะสม DTAC ใหม่ 105 บาท จากเดิม 100 บาท ด้วยวิธี DCF WACC 8% สะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการปี 2557-2558 รวมทั้งปรับอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง (Risk free rate) เป็น 3.30% จาก 3.57% เราคาดว่ากำไรสุทธิงวด 2H56 จะลดลงจาก 1H56 เนื่องจากต้นทุนเพิ่มขึ้นตามการขยายโครงข่าย ประกอบกับ DTAC จะเปิดตัวบริการ 3G คลื่น 2.1GHz วันที่ 23 ก.ค.นี้ ทำให้ค่าใช้จ่ายการตลาดเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง คงคำแนะนำ “ขาย”