IVL - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน
เราเชื่อว่าผลการดำเนินงานหลักในไตรมาส 2/56 ที่ปรับตัวดีขึ้นจะช่วยหนุนราคาหุ้น IVL ให้เพิ่มสูงขึ้นในระยะสั้น เราคาดการณ์ว่ากำไรจะปรับตัวสูงขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2556 เนื่องจากการกลับมาดำเนินงานตามปกติ ราคาหุ้นในขณะนี้คิดเป็น PER ปี 2556 ที่ 15.2 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาคที่ 15.5 เท่า เราเชื่อว่าราคาหุ้นได้สะท้อนแนวโน้มผลประกอบการที่อ่อนแอในไตรมาส 2/56 ไว้แล้วเป็นบางส่วน

ผลขาดทุนจากสินค้าคงคลังกระทบผลกำไรไตรมาส 2/56 แต่กำไรหลักจะเพิ่มสูงขึ้น QoQ
เราคาดการณ์ว่า IVL จะรายงานขาดทุนสุทธิไตรมาส 2/56 ที่ 263 ล้านบาท พลิกกลับจากกำไรสุทธิในไตรมาส 2/55 และไตรมาส 1/56 หากไม่นับรวมรายการขาดทุนพิเศษ กำไรหลักไตรมาส 2/56 จะอยู่ที่ 858 ล้านบาท ลดลง 35% YoY แต่พลิกกลับจากขาดทุนหลักในไตรมาส 2/56 คาดการณ์กำไรปรับตัวลดลง YoY มีปัจจัยดังนี้ 1) ส่วนต่างราคา MEG (สหรัฐฯ) ที่อ่อนตัวลง และ 2) ส่วนต่างราคาโพลีเอสเตอร์ไฟเบอร์ (เอเชีย) ที่ลดลง (แม้ว่าปริมาณขายจะเพิ่มสูงขึ้น) ปัจจัยหนุนการปรับตัวสูงขึ้นของกำไร QoQ จะมาจาก 1) ส่วนต่างราคา PET (เอเชียและยุโรป) ที่เพิ่มสูงขึ้น และ 2) ส่วนต่างราคา PTA (เอเชีย) ที่ปรับตัวดีขึ้น