PTTGC - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน
แม้ความกังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจในจีนชะลอตัวอาจกดดันความเชื่อมั่นที่มีต่อหุ้นในระยะสั้น เราคิดว่าแนวโน้มกำไรเติบโตแข็งแกร่ง HoH สำหรับช่วงครึ่งหลังของปี 2556 ของ PTTGC หนุนโดยส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีทรงตัว (จากอุปสงค์ในช่วงไฮซีซั่นและแนวโน้มอุปสงค์-อุปทานดีขึ้น) และการเติบโตของปริมาณขายจะช่วยหนุนราคาหุ้นในระยะต่อไป นอกจากนี้มีแนวโน้มอัพไซด์ต่อกำไรจากการลงทุนในอนาคต ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2556 10.0 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาคที่ 15.5 เท่า

คาดกำไรไตรมาส 2/56 เติบโตก้าวกระโดด YoY แต่อ่อนตัวลง QoQ
เราคาดว่า PTTGC จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/56 4,046 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 375% YoY แต่ลดลง 67% QoQ) และกำไรหลัก 8,246 (เพิ่มขึ้น 9% YoY แต่ลดลง 21% QoQ) ปัจจัยหนุนกำไรเติบโต YoY ได้แก่ 1) ส่วนต่างราคาโอเลฟินส์และอะโรแมติกส์ (Benzene) สูงขึ้น, 2) ปริมาณขายโอเลฟินส์เพิ่มขึ้น (ได้รับวัตถุดิบจาก PTT เพิ่มขึ้น) และ 3) ขาดทุนจากสินค้าคงคลังลดลง ประเด็นหลักที่ทำให้กำไรลดลง QoQ ได้แก่ 1) ปริมาณขายของผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมและโอเลฟินส์ลดลง (เนื่องการปิดโรงงาน), 2) ค่าการกลั่นตลาดลดลง, 3) ส่วนต่างราคา PX ลดลง, 4) ขาดทุนจำนวนมากจากสินค้าคงคลัง และ 5) ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน (เทียบกับกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนในไตรมาส 1/56)

อัตราการใช้กำลังการผลิตในไตรมาส 2/56 ของโรงกลั่นลดลงเป็น 63% จากเดิม 98% ในไตรมาส 2/55 และ 101% ในไตรมาส 1/56 เนื่องจากการปิดซ่อมบำรุงโรงงาน ขณะเดียวกันค่าการกลั่นตลาดลดลง 40% YoY และ 41% QoQ เป็น 2.6 เหรียญต่อบาร์เรล ค่าการกลั่นคาดว่าจะรายงานลดลงจาก 3.7 เหรียญต่อบาร์เรลในไตรมาส 1/56 เป็น -1.7เหรียญต่อบาร์เรล เนื่องจากขาดทุนจากสต็อก 4.3 เหรียญต่อบาร์เรล ในส่วนของปิโตรเคมี ส่วนต่างราคา PX ปรับตัวลดลง 19% YoY และ 3% QoQ เป็น 551 เหรียญต่อตัน ในขณะที่ส่วนต่างราคา BZ เพิ่มขึ้น 130% YoY แต่ลดลง 3% QoQ เป็น 417 เหรียญต่อตัน ส่วนต่างราคา HDPE เพิ่มขึ้น 19% YoY และ 12% QoQ เป็น 585 เหรียญต่อตัน และส่วนต่างราคา LLDPE ปรับตัวเพิ่มขึ้น 24% YoY และ 11% QoQ เป็น 575 เหรียญต่อตัน นอกจากนี้ส่วนต่างราคา LDPE ปรับตัวสูงขึ้น 25% YoY และ 18% QoQ เป็น 586 เหรียญต่อตัน