ต้นทุนสูงกดดันกำไร 2Q56 อ่อนตัว ส่วนการประหยัดต้นทุนเห็นผลปี 2559
คาดกำไรสุทธิ 2Q56 ที่ 52 ล้านบาท
เราคาดว่าผลประกอบการ 2Q56 ของ SYMC จะอ่อนตัวลง แม้ว่ารายได้ในไตรมาสนี้คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 2% QoQ และ 15% YoY จากจำนวนลูกค้าและการใช้งานโครงข่ายเพิ่มโดยเฉพาะบริการ Private Network คาดว่ามีอัตราการเติบโตมากสุด แต่เนื่องจาก SYMC มีต้นทุนโครงข่ายและค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นกว่ารายได้ จากการขยายพื้นที่ให้บริการครอบคลุมหลายจังหวัด ซึ่งฉุดให้ Gross margin และ Operating margin ลดลงเป็น 51.8% และ 28.8% ตามลำดับ เราคาดว่า SYMC จะมีกำไรสุทธิ 52 ล้านบาท ลดลง 18% YoY และ 2% QoQ
แผนลงทุนใหม่ทำให้ต้นทุนเร่งตัวสูงกว่าคาด
SYMC ขยายโครงข่ายโทรคมนาคมหลักครอบคลุมจังหวัดเศรษฐกิจ ทำให้บริษัทขยายฐานลูกค้าจากความต้องการใช้งานโครงข่ายในหลายจังหวัด โดยเฉพาะการเชื่อมต่อระหว่างประเทศ (IPLC) เช่น มาเลเซีย ลาว และ กัมพูชา ทำให้มีจำนวนลูกค้าใช้บริการเพิ่มขึ้น ขณะเดียวกันบริการ Private Network มีแนวโน้มเติบโตดี ทำให้ผู้บริหารเตรียมเพิ่มการลงทุนโครงข่ายต่อเนื่อง 1-2 ปีข้างหน้าแทนการเช่าโครงข่ายบางส่วนกับ กฟผ. เราประเมินแผนลงทุนใหม่จะกระทบต้นทุนโครงข่าย 3 ปีข้างหน้า (ปี 2556 -2558) สูงขึ้นกว่าประมาณการเดิม 10%
ปรับประมาณการปี 2556 – 2558 ลงจากเดิม 12%
เราปรับลดประมาณการปี 2556 – 2558 จากเดิม 12% สะท้อนต้นทุนและค่าใช้จ่ายขยายโครงข่ายที่สูงขึ้นกว่าเดิม โดยปีนี้คาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิ 252 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% ส่วนปี 2557-2558 คาดกำไรสุทธิเติบโตต่อปี 16% เราคาดว่าการใช้งานโครงข่ายที่เพิ่มขึ้นจะเริ่มหนุนกำไรสุทธิปี 2559 เติบโต 19% สูงกว่ารายได้ที่คาดว่าจะเติบโต 16% เราประเมินมูลค่าเหมาะสม SYMC ใหม่ 22.10 บาท (เดิม 24.00 บาท) ด้วยวิธี DCF WACC 7.5% โดยมีการปรับอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง (Risk free rate) ตาม House view เป็น 3.30% จาก 3.57%
มีปัจจัยบวกหนุนกำไรครึ่งปีหลัง
นับจากต้นปี ราคา SYMC ปรับตัวมากกว่ากลุ่มสื่อสาร 47% และแย่กว่าตลาด 31% ส่วนหนึ่งมาจากแนวโน้มกำไรครึ่งปีแรกอ่อนตัวลงมากกว่าที่เราและนักวิเคราะห์อื่นๆคาดไว้ อย่างไรก็ดี หลังปรับประมาณการแล้ว เราเชื่อว่ากำไรสุทธิครึ่งปีหลังจะดีขึ้นจากครึ่งปีแรก หลังจากที่ลูกค้าใหม่ใช้งานโครงข่ายเพิ่มขึ้นโดยเฉพาะบริการ Private Network, IPLC และ Digital Broadcast ขณะที่เราคาดว่า SYMC จะยังคงสามารถจ่ายเงินได้ในอัตราหุ้นละ 56 สตางค์ (yield 3.4%) โดยงวด 1H56 คาดเงินปันผลจ่ายหุ้นละ 13 สตางค์ ส่วนครึ่งปีหลังคาดว่า SYMC มีโอกาสจ่ายปันผลงวดทั้งเงินสดและหุ้นปันผลซึ่งเป็นบวกต่อการบริหารสภาพคล่องของบริษัท
