TISCO - ซื้อ

ผลประกอบการไตรมาส 2/56 สูงตามคาด
TISCO ประกาศกำไรไตรมาส 2/56 อยู่ที่ 1.16 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 26% YoY และทรงตัว QoQ ผลประกอบการเป็นไปตามที่เราคาดแต่สูงกว่าตลาดคาด 5% โดยกำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียและรายการพิเศษ (PPOP) เพิ่มขึ้น 32% YoY แต่ลดลง 2% QoQ เป็น 2.1 พันล้านบาท กำไรครึ่งปีแรกของปี 2556 เติบโต 32%อยู่ที่ 2.3 พันล้านบาทซึ่งคิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรของเราปี 2556 ที่ 4.8 พันล้านบาท

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
สินเชื่อรวมเติบโต 5.2% QoQ และ 33.9% YoY สูงกว่าที่เราคาดไว้ที่ 4.5% QoQ โดยได้รับแรงสนับสนุนจากสินเชื่อรายย่อยเติบโต 4.2% QoQ สินเชื่อ SME เติบโต 10.0% QoQ และสินเชื่อบรรษัทเติบโต 6.4% QoQ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไตรมาส 2/56 2.90% (ตรงกับที่เราคาด 2.90%) เพิ่มขึ้น 2 bps QoQ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นเล็กน้อยเนื่องมาจากสินเชื่อเติบโตที่ยังดีในไตรมาสที่สอง

TISCO ตั้งสำรองหนี้สูญฯ 810 ล้านบาทสำหรับไตรมาส ลดลง 14% QoQ (เนื่องจากไตรมาสนี้บริษัทไม่มีการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯเพื่อรองรับความผันผวนตามวงจรเศรษฐกิจเหมือนไตรมาส 1/56 ) แต่เพิ่มขึ้น 38% YoY สะท้อนให้เห็นถึงการขยายตัวอย่างรวดเร็วของสินเชื่อ โดยเราคาดว่าธนาคารจะตั้งกันสำรองหนี้สูญฯเพียง 600 ล้านบาทในไตรมาสนี้ สำหรับสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมเพิ่มขึ้นเป็น 1.45% ณ สิ้นเดือนมิ.ย.จากเดิม 1.28% ณ สิ้นเดือนมี.ค. อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ลดลงเป็น 145.3% ณ สิ้นเดือนมิ.ย. จาก 167% ณ สิ้นเดือนมี.ค. เนื่องจากการตัดหนี้สูญและการปรับโครงสร้างหนี้ ให้สังเกตว่ารายได้ค่าธรรมเนียมไตรมาส 2/56 โตก้าวกระโดด 38% YoY มาอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (เราให้สมมติฐานการเติบโตไว้เพียง 20% YoY) ซึ่งสามารถชดเชยผลกระทบจากการกันสำรองหนี้สูญฯในระดับที่สูงกว่าคาดได้ทั้งหมด