เร็วเกินไปที่จะกังวลเกี่ยวกับคู่แข่งใหม่: CTH
จังหวะเข้าสะสมหุ้น เรายังคงมีความเชื่อมั่นต่อแนวโน้มธุรกิจของ JAS แม้จะมีการแข่งขันสูงขึ้นจากคู่แข่งใหม่ที่น่ากลัวอย่าง CTH โดยเรามองว่าธุรกิจบรอดแบนด์ในไทยยังมีอัตราการเข้าถึงต่ำและตลาดน่าจะยังเพียงพอรองรับการเข้ามาของผู้เล่นรายใหม่ ขณะเดียวกัน ประสบการณ์ที่ยาวนานในธุรกิจบรอดแบนด์ของ JAS จะทำให้บริษัทสามารถปรับเปลี่ยนแผนธุรกิจเพื่อให้สอดคล้องกับทิศทางตลาด เราจึงเชื่อว่าเวลานี้เป็นจังหวะที่ดีในการเข้าซื้อ JAS หลังราคาหุ้นดิ่งลงในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา เพราะประเด็นเรื่องคู่แข่งใหม่เป็นหลัก ปัจจุบัน เรายังคงคาดจะเห็น JAS มีกำไรต่อหุ้นเติบโตสูงถึง 50% ในปี 2556 และ 23% ในปี 2557 รวมทั้งเล็งเห็น UPSIDE เพิ่มเติม จึงคงคำแนะนำ OUTPERFORM ที่ราคาเป้าหมาย 10.00 บาท
เร็วเกินไปที่จะกังวลต่อแผนให้บริการบรอดแบนด์ของ CTH ปีหน้า CTH มีแผนจะนำเสนอบริการอินเทอร์เน็ตความเร็วสูง ด้วยเทคโนโลยี FTTH ที่มีความเร็ว 50MBPS-1GBPS ในราคาเริ่มต้นเดือนละ 599 บาท (ระดับราคาใกล้เคียงได้กับแพ็คเกจที่เป็นที่นิยมของ JAS, TRUE ONLINE และ TOT ซึ่งมีความเร็วเพียง 10MBPS) คู่แข่งรายนี้จึงอาจเพิ่มความเสี่ยงให้กับธุรกิจของ JAS อย่างไรก็ตามเรามองว่าขณะนี้ยังเร็วเกินไปที่จะกังวลเกี่ยวกับประเด็นดังกล่าว เนื่องจาก CTH ยังไม่เปิดให้บริการ ขณะที่รายละเอียดและเงื่อนไขต่าง ๆ ของแพ็คเกจยังไม่มีการเปิดเผย นอกจากนี้ กำหนดเปิดดำเนินงานของ CTH ยังเหลือเวลาอีกประมาณหนึ่งปี และผู้เล่นใหม่ยังต้องใช้เวลาอีกระยะหนึ่งเพื่อพิสูจน์ว่าบริการสามารถดึงดูดความสนใจของลูกค้า ดังนั้นในฐานะที่ JAS เป็นบริษัทแรกที่บุกเบิกตลาด FTTH และมีโครงข่ายให้บริการครอบคลุมทั่วประเทศ เราจึงเชื่อว่า JAS มีเวลาเพียงพอที่จะศึกษาและหาทางรับมือกับคู่แข่งใหม่เพื่อป้องกันธุรกิจของบริษัทเอง
ตลาดใหญ่พอรองรับผู้เล่นรายที่ 4 ; ผลกระทบต่อ JAS ไม่มากนัก ประเทศไทยยังมีอัตราการเข้าถึงของธุรกิจบรอดแบนด์อยู่ในระดับต่ำหรือประมาณ 20% ขณะที่ผู้เล่นขนาดใหญ่ในตลาดมีอยู่เพียงสามราย (TRUE, TOT, JAS) ธุรกิจนี้จึงยังมีศักยภาพเติบโตอีกมาก ทั้งสำหรับผู้เล่นที่มีอยู่และผู้เล่นรายใหม่อย่าง CTH เราจึงเชื่อว่า JAS จะยังไม่ได้รับผลกระทบโดยตรงจากการเข้ามาของคู่แข่งรายใหม่ในขณะนี้ เนื่องจาก CTH จะเริ่มเปิดให้บริการในพื้นที่กรุงเทพฯ และเมืองใหญ่ ซึ่งเป็นกลุ่มลูกค้าเป้าหมายเดียวกับ TRUE ONLINE ทั้งในแง่ของตลาด (กรุงเทพฯ และเมืองใหญ่) รวมทั้งความเป็นไปได้ที่จะผูกรวมแพ็คเกจบริการ (นำโดยสิทธิ์ในการแพร่ภาพการแข่งขันฟุตบอลพรีเมียร์ลีก อังกฤษ) ขณะที่ลูกค้า 75% ของ JAS อยู่ในตลาดต่างจังหวัด
หลากหลายวิธีรับมือแผนธุรกิจของ CTH แม้คู่แข่งใหม่จะเป็นปัจจัยเสี่ยงระยะยาว แต่ CTH ยังต้องใช้เวลาเพื่อพิสูจน์เสถียรภาพของโครงข่าย (เช่าโครงข่ายจาก TOT และ SYMC) ความเร็วในการให้บริการ (เป็นหุ้นส่วนกับ INET) และการให้บริการลูกค้า แต่เนื่องจากบริการ บรอดแบนด์ส่วนใหญ่ของ CTH มีการพึ่งพาบริษัทอื่นในการให้บริการ ความน่าเชื่อถือจึงอาจกลายเป็นปัจจัยที่ควบคุมไม่ได้ ต่างจาก JAS ที่เป็นเจ้าของโครงข่ายและระบบเอง อย่างไรก็ตาม ในกรณีที่ CTH ได้รับเสียงตอบรับที่ดีจากลูกค้า เรามองว่ายังมีอีกหลายวิธีที่ JAS จะสามารถรับมือการแข่งขัน ตัวอย่างเช่น บริษัทสามารถเพิ่มความเร็วเป็น 50MBPS หรือสูงกว่า หรือแม้แต่เปลี่ยนเทคโนโลยีจาก ADSL เป็น FTTH แต่กว่าจะถึงเวลาดังกล่าว ซึ่งอาจใช้เวลาอย่างน้อย 2 ปี เทคโนโลยีที่ก้าวหน้าอาจลดต้นทุนในการให้บริการ (ราคาสายไฟเบอร์ออพติก, NODES และ ROUTERS อาจลดลง) เราจึงไม่กังวลเกี่ยวกับมาร์จินในอนาคตมากนัก
การปรับตัวเพิ่มขึ้นของผลกำไรรายไตรมาส
