เราคาดว่า PTTGC จะรายงานกำไรสุทธิระดับต่ำที่สุดของปี 56 ในไตรมาส 2/56 แต่เราคาดว่าผลประกอบการของบริษัทฯจะฟื้นตัวขึ้นในช่วง 2H13
ด้วยแรงหนุนจากสเปรดโอเลฟินส์และอะโรเมติกส์ในระดับสูง เราคิดว่าราคาหุ้น PTTGC มี downside risk น้อยเนื่องจาก foreign ownership ยังสูงเป็นประวัติการณ์ คงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายที่ 95.00 บาท
คาดกำไรสุทธิไตรมาส 2/56 อยู่ในระดับต่ำสุดของปีนี้
เราคาดว่า PTTGC จะรายงานกำไรสุทธิรายไตรมาสที่ระดับต่ำที่สุดของปี 56 ในไตรมาส 2/56 ที่ประมาณ 4,000-5,000 ล้านบาท เนื่องจาก 1) จำนวนการผลิตที่ลดลงจากการปิดปรับปรุงโรงกลั่น โรงผลิตอะโรเมติกส์และโพลีเมอร์ หลายแห่งในไตรมาส 2/56 2) ค่าการกลั่นที่คาดปรับตัวลดลงจาก 8.50 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล ในไตรมาส 1/56 มาอยู่ที่ระดับราคาเฉลี่ยที่ 5.90 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล ในไตรมาส 2/56 qtd และ 3) ค่าใช้จ่ายพิเศษที่สูงขึ้น อาทิ forex loss และ ค่าใช้จ่ายในการปิดปรับปรุงโรงผลิต อย่างไรก็ดี สเปรดปิโตรเคมีที่สูงขึ้นโดยเฉพาะในสินค้ากลุ่มโอเลฟินส์จะช่วยชดเชยผลกระทบด้านลบจากธุรกิจโรงกลั่นได้บางส่วน
แต่คาดผลประกอบการฟื้นตัวขึ้นในช่วง 2H13
อย่างไรก็ดี เราคาดว่าผลประกอบการของ PTTGC จะฟื้นตัวขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วง 2H13 ด้วยแรงหนุนจากสเปรดสินค้าในระดับสูง โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากธุรกิจโอเลฟินส์ ขณะที่คาดสเปรดอะโรเมติกส์จะยังคงอยู่ในระดับสูง เราคาดว่ายอดขายจะปรับตัวเพิ่มขึ้น qoq ในไตรมาส 3/56 หลังเสร็จสิ้นช่วงปิดปรับปรุงของโรงผลิตหลัก นอกจากนี้ เรายังมีมุมมองบวกกับภาพรวมของอุตสาหกรรมปิโตรเคมีในปี 56 โดยคาดอุปสงค์จะขยายตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องควบคู่ไปกับสภาวะเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวขึ้น
มีปัจจัยหนุนกำไรสุทธิในอีก 1-2 ปีข้างหน้า
เราคาดว่าปัจจัยที่จะช่วยหนุนกำไรสุทธิของ PTTGC ในอีก 1-2 ปีข้างหน้ามาจาก synergy project ซึ่งจะช่วย unlock มูลค่าแฝง และการเพิ่มกำลังการผลิตของ Gas cracker 1 ล้านตันต่อปี และอะโรเมติกส์ ในปี 58-59โดย PTTGC คาดว่าโครงการ synergy และ เพิ่มกำลังการผลิตดังกล่าวจะช่วยหนุนกำไรสุทธิของบริษัทฯขึ้น 12% ในปี 56 และเพิ่มขึ้นอีก 8% ตั้งแต่ปี 59 เป็นต้นไป อย่างไรก็ดี เรายังไม่ได้รวมปัจจัยดังกล่าวในประมาณการณ์กำไรสุทธิของเรา
