DELTA : ซื้อ

๐คาดกำไรไตรมาส 1/56 เติบโต 70% YOY และ 49% QOQ สู่ 1.2 พันล้านบาท

๐การเติบโตของกำไรปี 2556 จะเกิดจาก: 1.ธุรกิจเพาเวอร์ซัพพลายสำหรับ Data Centers 2.การฟื้นตัวของธุรกิจในอินเดีย 3.อุตสาหกรรมยานยนต์ และ 4.การควบคุมค่าใช้จ่าย

๐คงคำแนะนำ "ซื้อ" และปรับราคาเป้าใหม่เป็น 43 บาท และคาดการณ์ผลตอบแทนจากเงินปันผล 6.6% ดังนั้นผลตอบแทนรวมที่คาดการณ์จะอยู่ที่ระดับ 21%

คาดกำไรไตรมาส 1/56 โต 70% YOY โดยได้รับปัจจัยหนุนจากธุรกิจเพาเวอร์ซัพพลายสำหรับ Data Centers และธุรกิจในอินเดีย : เราคาดว่า บริษัท เดลต้า อีเลคโทรนิคส์ หรือ DELTA จะรายงานกำไรสุทธิ 1.2 พันล้านบาทในไตรมาส 1/56 เติบโตสูงถึง 70% YOY และ 49% QOQ

แม้ธุรกิจเพาเวอร์ซัพพลายสำหรับ Data Centers (ซึ่งเป็นธุรกิจใหญ่สุดของ DELTA) อยู่ในช่วงช่วงของการปรับเปลี่ยนโมเดลใหม่ แต่ DELTA ก็ได้โครงการใหญ่ในการขายโมเดลเดิมในไตรมาส 1/56 ธุรกิจในอินเดียฟื้นตัวดีขึ้นมากตอนต้นปี 2556 และผู้บริหารคาดว่าจะฟื้นตัวต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปีนี้ เพราะมีออเดอร์จำนวนมากผ่านทางธุรกิจเทรดดิ้ง

เราคาดว่าในไตรมาส 1/56 รายได้จะเติบโต 9% YOY สู่ 9.5 พันล้านบาท และอัตรากำไรจากการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้นถึง 4.10% YOY สู่ระดับ 11% โดยได้รับปัจจัยหนุนจาก Economies of Scale และการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดี

แนวโน้มครึ่งหลังปี 56 สดใสโดยเกิดจากหลายปัจจัยด้วยกัน : การประชุมร่วมกับผู้บริหารเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาทำให้เราพบว่าแนวโน้มผลการดำเนินงานปี 2556 ของ DELTA สดใส โดยเฉพาะช่วงครึ่งหลังปี 56 ปัจจัยที่จะช่วยสนับสนุนให้กำไรเติบโตจะมาจาก: 1) ธุรกิจ DATA CENTER ที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง เพราะอุปสงค์ CLOUD COMPUTING ปรับตัวเพิ่มขึ้น 2) แนวโน้มธุรกิจในอินเดียปรับตัวดีขึ้นทั้งธุรกิจโทรคมนาคมและธุรกิจเทรดดิ้ง 3) อุตสาหกรรมยานยนต์ ผ่านทางผลิตภัณฑ์สำหรับรถไฮบริด และ 4) การควบคุมค่าใช้จ่าย ซึ่งบริษัทได้มุ่งเน้นมาตั้งแต่ปีที่แล้ว

ปรับประมาณการกำไรปี 2556 เพิ่มขึ้น 3% สู่ 4.8 พันล้านบาท (+15% YOY) : แม้เงินบาทแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐในระยะหลังนี้ แต่อัตรากำไรจากการดำเนินงานดูเหมือนจะดีกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ เมื่ออิงกับข้อมูลที่ได้มาใหม่ DELTA ตั้งเป้าลดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลงจากระดับ 17.4% ในปี 2555 สู่ระดับ ~15% ในปลายปีนี้

ดังนั้นเราจึงปรับสมมติฐานอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายปี 2556 ของ DELTA ลดลงจาก 16.5% สู่ 15.9% ส่งผลทำให้ประมาณการกำไรปี 2556 ปรับเพิ่มขึ้นเล็กน้อย (3%) สู่ 4.8 พันล้านบาท เติบโต 15% YOY

ตลาด CLOUD SERVER ดูดีในระยะ 3 ปีข้างหน้า : รายงานของ His Isuppli Research ระบุว่า ตลาด Cloud Server มีแนวโน้มที่ดี โดยได้รับปัจจัยหนุนจากการใช้ระบบ Online Storage และ Infrastructure Systems เพิ่มมากขึ้น ทั้งนี้หลังจากยอดขายเติบโต 35% ในปี 2555 คาดว่ายอดขายผลิตภัณฑ์ Cloud Server จะเติบโต 23-30% ต่อปีในระยะ 3 ปีข้างหน้า สู่จำนวน 1.8 ล้านยูนิตในปี 2558

ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น คงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยคาดการณ์ผลตอบแทนรวม 21%: หลังจากเราปรับประมาณการกำไรของ DELTA เพิ่มขึ้น เราก็ปรับราคาเป้าหมายปีนี้เพิ่มขึ้นจาก 41 บาท สู่ 43 บาท โดยอิงกับ PER 11 เท่า ซึ่งเท่ากับ PER เฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปีของบริษัท ผลตอบแทนรวมที่คาดการณ์ในระดับ ~21% (Upside ของราคาหุ้น 14% และผลตอบแทนจากเงินปันผล 6.6%) บวกกับกำไรที่คาดว่าจะเติบโตสูงในไตรมาส 1/56 ทำให้เรายืนยันคำแนะนำ "ซื้อ" DELTA