ปรับเพิ่มเรตติ้ง
ประเด็นการลงทุน
ตั้งแต่เราปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ ในวันที่ 7 มี.ค. ราคาหุ้น SAT ปรับตัวลดลงประมาณ 20% เป็น 28.25 บาท ดังนั้นราคาหุ้นปัจจุบันต่ำกว่าราคาเป้าหมายใหม่ของเราถึง 15% โดยราคาเป้าหมายใหม่ของเราอยู่ที่ 32.50บาท (ลดลง 21% อ้างอิงจาก justified PER 13 เท่า) ปัจจุบัน SAT ซื้อขาย PER ไม่แพง ที่ 11.4 เท่า เทียบกับ PER ของ STANLY ที่ 11.5 เท่า (ซื้อ) และ PER ของ AH ที่ 10.2 เท่า (ซื้อ) ซึ่งทำให้เราปรับเพิ่มคำแนะนำจากถือเป็น ซื้อเก็งกำไร โดยเราปรับลดประมาณการกำไร SAT ลง 16% เป็น 1.06 พันล้านบาทสำหรับปี 2556 และ 11% เป็น 1.26 พันล้านบาทสำหรับปี 2557 เพื่อสะท้อนสมมติฐานค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น (ส่วนใหญ่เป็นต้นทุนพนักงาน) แม้ว่าเราจะปรับลดประมาณ เราคาดว่า SAT จะมีกำไรเติบโต 30% สำหรับปี 2556 และ 19% สำหรับปี 2557 หนุนโดยกำลังการผลิตขยายตัวในครึ่งปีหลังของปี 2556
ยอดขายเติบโต 15% YoY ในไตรมาส 1/56
ผู้บริหารคาดยอดขายไตรมาส 1/56 เติบโต 15-16% YoY ซึ่งเติบโตน้อยกว่าการเติบโตของอุตสาหกรรมที่ขยายตัว 44% YoY ( จากยอดการผลิต 5 แสนคันในไตรมาส 1/56 เป็น 7.2 แสนคันในไตรมาส 1/56) เนื่องจากกำลังการผลิตที่มีจำกัด ส่งผลให้ SAT มีการใช้กำลังการผลิตในไตรมาส 1/56 อยู่ที่ 114% (ไม่รวมโรงงาน ICP2 โรงงานหล่อเหล็กเหนียว) เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 105% ในปี 2555 กำลังการผลิตโรงงาน ICP2 เพิ่มขึ้นเป็น 85-86% ในไตรมาส 1/56 จากเดิม 75-76% ในปี 2555 เราคงประมาณการยอดขายเติบโตปี 2556 ที่ 17% ไม่เปลี่ยนแปลงสำหรับตอนนี้
