หลังจากประชุมนักวิเคราะห์คาดการณ์ผลประกอบการไตรมาส 1/56 เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรสุทธิไตรมาส 1/56
และกำไรสุทธิสำหรับทั้งปี 2556 ของ THCOM ปัจจัยผลักดันกำไรสุทธิปี 2556 จะมาจากรายได้แบนด์วิธไอพีสตาร์ที่ขายไปยังประเทศจีนและทีโอที รวมถึงการไม่ต้องรับรู้ผลขาดทุนจากการดำเนินงานของเอ็มโฟนในปี 2556 เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ"
คาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/56 เติบโตก้าวกระโดด:เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/56 ที่ 325 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 666% YoY และ 163% QoQ ถ้าไม่รายการกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 113 ล้านบาท กำไรหลักไตรมาส 1/56 มีแนวโน้มอยู่ที่ 212 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 198% YoY และ 6% QoQ กำไรหลักที่เติบโตก้าวกระโดด YoY เนื่องจากการไม่ต้องรับรู้ผลขาดทุนจากการดำเนินงานของธุรกิจเอ็มโฟนอีกต่อไปตั้งแต่ไตรมาส 1/56 และรายได้ดาวเทียมไทยคม 5 ที่ยังคงเพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง 29% YoY กำไรหลักที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ มาจากรายได้ของดาวเทียมไทยคม 5 และดาวเทียมไอพีสตาร์ที่เพิ่มขึ้น
รายได้รวมไตรมาส 1/56 มีแนวโน้มลดลง 2% YoY และ 4% QoQ เนื่องจากไม่ต้องรับรู้รายได้ธุรกิจเอ็มโฟนอีกต่อไป รายได้ดาวเทียมไทยคม 5 มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 29% YoY และ 2% QoQ จากบริการเสริมที่เพิ่มขึ้นและการปรับราคาเพิ่มขึ้นในช่วงที่มีการต่อสัญญาลูกค้ารายเดิม ส่วนรายได้แบนด์วิธไอพีสตาร์ที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง QoQ ได้รับปัจจัยหนุนจากลูกค้าเอ็นบีเอ็นของออสเตรเลียเป็นหลัก อัตรากำไรขั้นต้น (GM) มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเป็น 38% (เทียบกับ 26.4% ในไตรมาส 1/55 และ 34% ในไตรมาส 4/55)
ปรับเพิ่มรายได้ไอพีสตาร์ในจีนตั้งแต่ปี 2557 เป็นต้นไป : ภายใต้สัญญาหลักระหว่างไชน่า เทเลคอม แซทเทลไลท์ (CTS) ซินเนอร์โทน และ THCOM ซึ่งเซ็นไปเมื่อวันที่ 29 มี.ค.2556 THCOM จะทำการขายอัตราการใช้ช่องสัญญาณทั้งหมดจำนวน 24% ซึ่งจัดสรรให้กับประเทศจีนให้กับซินเนอร์โทน เราคาดว่า THCOM จะเริ่มรับรู้รายได้จากการขายแบนด์วิธล็อตใหญ่จากซินเนอร์โทนตั้งแต่เดือนพ.ค.56 เป็นต้นไป ซึ่งจะบันทึกเป็นรายได้ตามอายุที่เหลือของดาวเทียมไอพีสตาร์อีก 9.5 ปี
เราประเมินว่ารายได้ที่ THCOM จะรับรู้จากซินเนอร์โทนมีแนวโน้มอยู่ที่ 400-500 ล้านบาทต่อปี นอกจากนี้ยังมีอัพไซด์จากส่วนแบ่งรายได้สัดส่วน 5-10% ที่ THCOM จะได้รับจากซินเนอร์โทนในอนาคตตามการใช้งานจริงของลูกค้าซินเนอร์โทนซึ่งจะเริ่มเข้ามาในช่วงครึ่งหลังของปี 2556 และอัพไซด์จากการถือหุ้นของ THCOM สัดส่วน 5% ในบริษัทซินเนอร์โทนซึ่งจดทะเบียนอยู่ในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง (หรือฮั่งเส็ง)
เรายังคงสมมติฐานรายได้ไอพีสตาร์จากจีนไว้ที่ 250 ล้านบาทต่อปี สำหรับในปี 2556 แต่ปรับสมมติฐานรายได้ไอพีสตาร์จากจีนสำหรับปี 2557-58 เพิ่มขึ้นอีกปีละ 300 ล้านบาท เราปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราการเช่าใช้ช่องสัญญาณดาวเทียมไอพีสตาร์เฉลี่ยเพิ่มขึ้นอีก 2% เป็น 43% สำหรับในปี 2557 และปรับเพิ่มขึ้นอีก 2% เป็น 49% สำหรับในปี 2558 ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 ของเราปรับเพิ่มขึ้นอีก 10% (มาอยู่ที่ 1.55 พันล้านบาท) และปี 2558 ปรับเพิ่มขึ้นอีก 9% (มาอยู่ที่ 1.81 พันล้านบาท) เราทำการปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นอีก 13% เป็น 38 บาท เรายังคงไม่ได้คำนวณรวมอัพไซด์ของไอพีสตาร์จากจีนอีก 2 ส่วนได้แก่ ส่วนแบ่งรายได้และการถือหุ้นในซินเนอร์โทน เข้ามาในประมาณการของเรา
ความคืบหน้าของไอพีสตาร์ในประเทศอื่นๆ และยอดจองซื้อดาวเทียมไทยคม 6 ล่วงหน้า: เราคาดว่าการเซ็นสัญญากับผู้ประกอบการโทรคมนาคมในอินเดีย (ในจำนวนที่ต่ำกว่า 1 กิกะบิทต่อวินาที) มีแนวโน้มเกิดขึ้นช่วงกลางปี 2556 และอีกหนึ่งสัญญากับผู้ประกอบการโทรคมนาคมรายใหญ่ของอินเดีย (จำนวน 3-4 กิกะบิทต่อวินาที) มีแนวโน้มเกิดขึ้นในช่วงปลายปี 2556 เราคาดว่าการเซ็นสัญญาไอพีสตาร์กับลูกค้ามาเลเซียรายปัจจุบันสำหรับการใช้แบนด์วิธเพิ่มมีแนวโน้มเกิดขึ้นภายในปี 2556
สำหรับในส่วนของทีโอที ทีโอทีได้ทำการต่อสัญญากับ THCOM ไปแล้วในไตรมาส 1/56 (ซึ่งจะมีผลย้อนหลังนับตั้งแต่วันที่ 9 ธ.ค.2555 ซึ่งเป็นวันที่หมดสัญญา) และจะทำการเพิ่มอัตราการเช่าใช้ช่องสัญญาณของไอพีสตาร์อีก 4% (ของจำนวนช่องสัญญาณไอพีสตาร์ทั้งหมด) ตั้งแต่ไตรมาส 2/56 เป็นต้นไป ยอดจองซื้อล่วงหน้า (pre-sales) ของดาวเทียมไทยคม 6 ณ ปัจจุบันสูงกว่า 40% แล้ว ซึ่งดาวเทียมไทยคม 6 มีกำหนดยิงขึ้นสู่วงโคจรในช่วงไตรมาส 3/56
