คาดกำไรทรงตัว อยู่ในช่วงปรับตัวรับการเปลี่ยนโครงสร้างอุตฯ ร้านหนังสือ
คาดกำไร 4Q55 ทรงตัว การเปิดสาขาใหม่ไม่ประสบความสำเร็จเท่าที่ควร
เราคาดว่าผลประกอบการใน 4Q55 ของ SE-ED จะเติบโตเล็กน้อยมาอยู่ที่ 44 ล้านบาท แม้ว่าตามปกติไตรมาส 4 เป็นช่วงไฮซีซั่นและปีก่อนได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์น้ำท่วม แต่เนื่องจากการเปิดสาขาใหม่ในปี 2555 เกิด Cannibalization กับสาขาเดิมทำให้ไม่ประสบความสำเร็จเท่าที่ควร และความสามารถในการทำกำไรถูกกดดันจากนโยบายค่าแรงขั้นต่ำ 300 บาท ทั้งนี้ รวมทั้งปี 2555 เราคาด SE-ED จะมีกำไรลดลง 7% YoY มาอยู่ที่ 210 ล้านบาท (เราปรับประมาณการลงจากเดิม 5%) และคาดงวด 4Q55 SE-ED จะจ่ายปันผลเป็นเงินสด (0.10 บาท/หุ้น) และหุ้นปันผล (อัตรา 10 หุ้นเดิม : 1 หุ้นปันผล) เนื่องจากต้องสำรองเงินสดไว้เพื่อจ่ายค่าก่อสร้างคลังสินค้าใหม่มูลค่ากว่า 400 ล้านบาท ซึ่งคาดว่าจะก่อสร้างแล้วเสร็จปลายปี 2556 นี้
ปรับกลยุทธ์การเปิดสาขาใหม่ เน้น “คุณภาพ > ปริมาณ”
นักลงทุนสัมพันธ์ SE-ED เปิดเผยว่าการลงทุนเปิดสาขาร้าน “ซีเอ็ดบุ๊คเซ็นเตอร์” ในปี 2556 จะมีการพิจารณาอย่างเข้มงวดมากขึ้นเพื่อลดผลกระทบต่อสาขาใกล้เคียง และจะมีการใช้ Software เพื่อช่วยประเมินหาสินค้าที่ตรงกับความต้องการผู้บริโภคในแต่ละสาขา โดยเราคาดว่า SE-ED จะมีการเปิดสาขาใหม่ราว 10 – 20 สาขา ลดลงจากปี 2555 เปิดสาขาใหม่กว่า 40 สาขา และคาดกำไรสุทธิเติบโต 14% YoY เป็น 239 ล้านบาท (เราปรับประมาณการลงจากเดิม 11%)
เร่งผลักดันธุรกิจใหม่ “เฟรนด์ไชน์โรงเรียนสอนพิเศษ”
SE-ED เร่งผลักดันธุรกิจใหม่ “เฟรนด์ไชน์โรงเรียนสอนพิเศษ (ภาษาอังกฤษและคณิตศาสตร์ชั้นประถม)” เพื่อลดความเสี่ยงจากการพึ่งพิงธุรกิจร้านหนังสือที่เริ่มถึงจุดอิ่มตัว และมีความเสี่ยงจากการเปลี่ยนพฤติกรรมการอ่านของผู้บริโภค (อ่านหนังสือผ่านทาง On-line และ E-book) โดยในปี 2555 ได้เปิดไปแล้ว 2 สาขา ผลตอบรับดีมาก ปี 2556 ตั้งเป้าขยายเพิ่มอีก 15 – 20 สาขา นอกจากนี้ มีแผนบุกตลาดหนังสือในโรงเรียนมากขึ้นเพื่อสร้างความมั่นคงของรายได้ในอนาคต
อยู่ในช่วงปรับตัวรับแนวโน้มการเปลี่ยนโครงสร้างอุตสาหกรรมร้านหนังสือ
เนื่องด้วยเรามองว่าการเปิดสาขาใหม่ของ SE-ED เริ่มถึงจุดอิ่มตัว ขณะที่ปี 2556 จะได้รับแรงกดดันจากต้นทุนค่าแรงที่เพิ่มขึ้นอีกครั้ง เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2556 ลงจากเดิม 11% และปรับลดมูลค่าเหมาะสมลงจากเดิม 13% มาอยู่ที่ 10.40 บาท (เทียบเท่า P/E Ratio ’56 ที่ 17 เท่า) และเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ถือ” (จากเดิม “ซื้อ”) ทั้งนี้ เรายังมองว่า SE-ED เป็นหุ้นที่จ่ายเงินปันผลดีต่อเนื่องให้ผลตอบเทนเฉลี่ยประมาณ 4 – 5% ต่อปี
