เราคาด เอสซี แอสเสท คอร์ปอเรชั่น หรือ SC จะรายงานรายได้และกำไรไตรมาส 4/55 ทำสถิติสูงสุดใหม่ (จะประกาศในปลายเดือนก.พ.)
และที่สำคัญจะสูงกว่าประมาณการของตลาด โดยสำหรับปี 2556 ผู้บริหารตั้งเป้ายอดจองซื้อสูงสุดเป็นประวัติการณ์ 1.5 หมื่นล้านบาทและรายได้ 1 หมื่นล้านบาทคิดเป็นการขยายตัว 20% ทั้งนี้ยอดจองซื้อรอรับรู้รายได้มองว่ามีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 30% YOY ณ สิ้นปี 2556 ซึ่งจะเพิ่มความชัดเจนของรายได้ปี 2557-58 ให้มากขึ้นอีก
เราคาดการณ์ ROE ที่ 15.9% สำหรับปี 2556 ซึ่งสูงกว่าระดับ ROE ที่แข็งแกร่งล่าสุดในปี 2553 ที่ 15.7% ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2556 เพิ่มขึ้นเป็น 34 บาท (จากเดิม 33 บาท) เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของเราล่าสุด อ้างอิงวิธีเดิมจาก PER ของธุรกิจที่อยู่อาศัยเพื่อขายที่ 12.5 เท่า (มากกว่าสองส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานค่าเฉลี่ยปี 2549-2555 ของบริษัท) และมูลค่าตลาดเช่าสุทธิ 8.4 บาทต่อหุ้น โดยระดับการซื้อของของหุ้นยังถือว่าถูก ที่ PEG ปี 2556 เพียง 0.3 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 0.6 เท่า อยู่กว่าครึ่ง
ยอดโอนไตรมาส 4/55 จะสูงกว่าประมาณการของตลาด 8%: เราคาดรายได้ไตรมาส 4/55 ที่ 3.9 พันล้านบาท (ยอดขายบ้านทำสถิติสูงสุด 3.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 158% YOY และ 141% QOQ) ซึ่งมากกว่าเป้าของ SC อยู่ 9% และมากกว่าตลาดอยู่ 8% เนื่องจากยอดขายโครงการแนวราบและยอดโอนคอนโดดีกว่าที่คาด (คอนโด เซ็นทริค รัชดา-สุทธิสาร และ เดอะ เครสท์ พหลโยธิน 11 เริ่มโอนในไตรมาส 4/55) ดังนั้นเราคาดบริษัทจะรายงานกำไรหลักทำสถิติใหม่ 702 ล้านบาทในไตรมาส เพิ่มขึ้น 334% YOY และ 345% QOQ
ปรับประมาณการเพิ่มขึ้นเล็กน้อย: เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลัก 2% สำหรับปี 2555 และ 2556 เพื่อสะท้อนประมาณการรายได้ที่เพิ่มขึ้นในปี 2555 เป็น 8.3 พันล้านบาท (จากประมาณการเดิมที่ 8 พันล้านบาท) สำหรับยอดจองซื้อรอรับรู้รายได้ ณ สิ้นปี 2555 การันตีประมาณการรายได้ของเราสำหรับปี 2556 ที่ 14% ปี 2557 เท่ากับ 23% และปี 2558 ที่ 20%
นอกจากนี้ที่สำคัญคือเรามองว่าต้นทุนบ้านโครงการแนวราบของบริษัทน่าจะยังมีระดับที่ต่ำอยู่เนื่องจากเป็นกลยุทธ์แบบสร้างก่อนขายสำหรับโครงการแนวราบ ในขณะที่อุปทานโครงการแนวราบในอุตสาหกรรมลดลงมากในปีที่ผ่านมา
ดังนั้นอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่อยู่อาศัยจากโครงการแนวราบของ SC น่าจะมีแนวโน้มขยายตัวเพิ่มขึ้นได้ในระยะกลาง (ซึ่งเป็นอัพไซด์จากที่ผู้บริหารแนะอย่างอนุรักษนิยมกว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะคงที่ YOY ในปี 2556) โดยความผันผวนของรายได้ในแต่ละไตรมาสมีแนวโน้มลดลงในปีนี้ (เทียบกับปีที่แล้วที่กำไรในไตรมาส 4/55 น่าจะคิดเป็นถึง 58% ของประมาณการกำไรทั้งปี)
โครงการแนวราบเติบโตเป็นที่น่าพอใจ: ยอดขายโครงการแนวราบเติบโตก้าวกระโดดจาก 380 ล้านบาทต่อเดือนในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2556 เป็น 550 ล้านบาทต่อเดือนในไตรมาส 3/55 และสูงถึง 650 ล้านบาทในไตรมาส 4/55 โดยหากให้สมมติฐานยอดขายระดับเดียวกับไตรมาส 4/55 ทำให้เราคำนวณว่าตลอดปี 2556
SC มีแนวโน้มรายงานยอดขายโครงการแนวราบได้ถึง 7.8 พันล้านบาท สูงกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 7.5 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 28% YOY) โดยยอดขายบ้านแนวราบที่จะเติบโตได้แข็งแกร่งนั้นได้รับการสนับสนุนจากการเปิดตัวโครงการแนวราบเพิ่มขึ้น 26% YOY เป็น 14.3 พันล้านบาทในปีนี้
ยอดจองซื้อรอรับรู้รายได้เตรียมทำสถิติใหม่ 1 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นปี 2556 เพิ่มขึ้น 30%: SC ตั้งเป้าเพิ่มยอดจองซื้อรอรับรู้รายได้ของบริษัทจาก 7 พันล้านบาท ณ สิ้นปี 2555 เป็น 1 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นปี 2556 หนุนโดยการเปิดตัวคอนโดใหม่ 4 แห่งในปีนี้ด้วยมูลค่ารวม 7.7 พันล้านบาทได้แก่ คอนโดแบรนด์ใหม่ไตรมาส 1/56 คือ The Chambers และจะเปิดตัวในพัทยาในไตรมาส 2/56 และสองคอนโดจะเปิดตัวในกรุงเทพฯในไตรมาส 3/56 เรามั่นใจว่าจะทะลุเป้าหมายยอดจองซื้อที่ 1 หมื่นล้าบาทเนื่องจากต้องการเพียงอัตราจองซื้อเฉลี่ยปานกลางที่ 57% ของคอนโดที่เปิดตัวในปี 2556 เท่านั้น
