คาดผลประกอบการ 4Q55 เติบโตเด่นจากรายได้ที่ดิน
ผลประกอบการ 4Q55 ยังคงเติบโตต่อเนื่อง
เราประมาณการกำไรสุทธิของ HEMRAJ ใน 4Q55 ได้ 743 ล้านบาท เติบโต 18% QoQ เป็นผลการรับรู้รายได้ที่เกิดจากการโอนที่ดินกว่า 400 ไร่ โดยรวมมีรายได้ 2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 40% QoQ พร้อมกำไรจาก GHECO-ONE ราว 320 ล้านบาท ทำให้ผลประกอบการโดยรวมของปี 2555 จะมีกำไรสุทธิ 2.3 พันล้านบาท เติบโต 329% QoQ โดยมีรายได้รวม 6.6 พันล้านบาท เติบโต 60% YoY โดยมีรายได้หลักจากการขายที่ดิน 3.7 พันล้านบาท หรือคิดเป็นสัดส่วน 57% ถือเป็นไตรมาสที่มีผลประกอบการสูงสุดเมื่อเทียบกับไตรมาสอื่นๆ
คาดหมายยอดขายที่ดินปี 2556 ยังมีศักยภาพเติบโต
เราคาดว่ายอดขายที่ดินในปี 2556 ยังทำได้ต่อเนื่อง แม้ว่า ณ สิ้นปี 2555 สามารถทำยอดขายที่ดินได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 2.3 พันไร่ โดย HEMRAJ ตั้งเป้าที่ดินเบื้องต้นของปี 2556 ไว้ที่ 1.6 พันไร่ แต่เราคาดว่าบริษัทมีโอกาสที่จะทำได้ดีกว่าคาดมาจาก กลุ่มลูกค้าที่ยังให้ความสนใจอย่างต่อเนื่องสังเกตได้จากกลุ่มลูกค้าใหม่ที่เข้ามาซื้อที่ดินในปี 2555 จำนวน 80 รายมากกว่าปี ก่อน 63% นอกเหนือจากการขยายการลงทุนที่เพิ่มขึ้นของกลุ่มลูกค้าเดิม แสดงให้เห็นถึงความสนใจลงทุนที่ยังคงมีต่อเนื่อง โดยบริษัทมีที่ดินกว่า 7.7 พันไร่ ช่วยสร้างยอดขายได้ 2-3ปี
คาดเห็นกำไรสุทธิปี 2556 เติบโต 26%จากรายได้และกำไรจาก GHECO-ONE
เราประเมินผลประกอบการปี 2556 จะยังคงเติบโตต่อเนื่อง โดยคาดว่าจะมีกำไรสุทธิในปี 2556 ราว 2.9 พันล้านบาทเติบโต 26% YoY เป็นผลจากรายได้ของ HEMRAJ ที่เติบโตจาก 1) การรับรู้รายได้จากการขายที่ดิน โดยมีงานในมือทยอยรับรู้รายได้ราว 4.3พันล้านบาท ซึ่งส่วนหนึ่งมาจากงานในมือ ณ ปัจจุบัน 3.6 พันล้านบาทโดยเราคาดจะสามารถโอนที่ดินได้ 1.75 พันไร่ 2) รายได้จากสาธารณูปโภคพื้นฐานรวมถึงรายได้จากธุรกิจให้เช่า และ Logistic Park เฉลี่ยโดยรวมเติบโต 15% และ 3) การบันทึกรายได้เงินปันผลจากการลงทุนใน GHECO-ONE ที่คาดว่าจะเห็นชัดเจนขึ้น โดยเราคาดว่าจะสามารถรับรู้กำไรได้ราว 1.1 พันล้านบาท
ราคาเหมาะสมปี 2556 ที่ 4.28 บาท คงคำแนะนำ ซื้อ
จากมูลค่าเหมาะสมปี 2556 ที่ 4.28 บาท (อ้างอิง APER 14 เท่า) ยังมีส่วนต่างราคาอีก 18%โดยเราคาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ในงวด 2H55 คาดจ่ายปันผลผลประกอบการปี 2555 ทั้งปีได้ 12 สตางค์/หุ้น (บริษัทจ่ายระหว่างกาล แล้ว .04 สตางค์/หุ้น คาดจ่าย 2H55 ที่ .08 สตางค์ต่อหุ้น ให้ผลตอบแทน 2.2%) และการมีธุรกิจมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องจากยอดขายที่ดินและโรงงานให้เช่า รวมถึงฐานกำไรของ GHECO-ONE ที่สามารถสร้างการเติบโตในระยะยาวได้ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
