คาดได้ประโยชน์มากที่สุดจากการประมูล IPP
Event
- เราคงคำแนะนำ Outperform หุ้น EGCO และปรับราคาเป้าหมายขึ้นจาก 137 บาทเป็น 166 บาทหลังปรับเพิ่มประมาณการกำไรและรวมโอกาสชนะประมูลโครงการ IPP ในปี 2556 ทั้งนี้ EGCO ยังคงเป็นหุ้น top pick ของเราในกลุ่มไฟฟ้าเนื่องจากมีราคาหุ้นน่าสนใจและมีความอ่อนไหวต่อการประมูล IPP ทำให้ราคาเป้าหมายของเราในขณะนี้สูงกว่า consensus 16%
Impact
- หุ้นเด่นในการประมูล IPP EGCO เผยว่าบริษัทมีแผนจะเข้าร่วมการประมูลโรงไฟฟ้า กำลังการผลิต 1.8GW สองแห่ง ตามโครงการรับซื้อไฟฟ้าจากผู้ผลิตไฟฟ้าเอกชนรายใหญ่ (IPP) ของรัฐ ซึ่งเรามองว่าบริษัทมีโอกาสสูงที่จะชนะการประมูลรอบนี้จากฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่งและความได้เปรียบด้านทำเลที่ตั้ง (ใกล้กับคลังรับจ่ายก๊าซธรรมชาติเหลวและท่อส่งก๊าซ) แต่ไม่ว่าผลของการประมูลจะเป็นอย่างไร เรามองว่า EGCO ยังคงเป็นบริษัทที่มีแนวโน้มปรับคำแนะนำมากที่สุดเนื่องจากผลกำไรและมูลค่าหุ้นมีความอ่อนไหวต่อโครงการ IPP ใหม่ ดังนั้นเมื่อมองจากปัจจัยพื้นฐานและบรรยากาศการซื้อขายหุ้น เราเชื่อว่า EGCO ยังเป็นตัวเลือกที่น่าสนใจที่สุดสำหรับการประมูล IPP รอบนี้
- แผนขยายกิจการในฟิลิปปินส์ยังไม่ได้ข้อสรุป ปัจจัยบวกอีกประการหนึ่งที่เรารออยู่คือการประกาศแผนขยายกิจการในฟิลิปปินส์ ซึ่งก่อนหน้านี้ เราคาดว่าจะได้ข้อสรุปในสิ้นปี 2555 อย่างไรก็ตาม ขณะนี้บริษัทอยู่ระหว่างการเจรจากับ Meralco เรื่องสัญญาซื้อขายไฟฟ้า เราจึงคาดว่าทั้งสองบริษัทน่าจะบรรลุข้อตกลงได้ในเร็ว ๆ นี้
- ปรับเพิ่มประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ EGCO 12% และ 1.9% ในปี 2556-57 ตามลำดับสะท้อนส่วนแบ่งกำไรที่สูงกว่าคาดจากการควบรวม Quezon รวมทั้งโครงการผลิตไฟฟ้าจากพลังงานทดแทน นอกจากนี้ เรายังรวมมูลค่าจากแนวโน้มชนะการประมูลโครงการ IPP อีก 8 บาทต่อหุ้น ส่งผลให้ราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 137 บาทเป็น 166 บาท
Earnings and target price revision
- ราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 137 บาทเป็น 166 บาทหลังปรับเพิ่มประมาณการกำไร 12% และ 19% ในปี 2556-57 Price catalyst
- ราคาเป้าหมาย 12 เดือน: 166 บาทอิงวิธีส่วนลดกระแสเงินสด (DCF)
- ปัจจัยสำคัญ: การประมูล IPP การประกาศแผนขยายกิจการในฟิลิปปินส์
Action and recommendation
- EGCO ยังเป็นหุ้นที่มีมูลค่าน่าสนใจที่สุดในกลุ่มไฟฟ้า โดยซื้อขายอยู่ที่ PBV ล่วงหน้า 1.2x ขณะที่มีผลตอบแทนรวม 3.7% ขณะที่เป็นหุ้นที่คาดจะได้ประโยชน์จากการประมูล IPP มากที่สุดทั้งในแง่ของปัจจัยพื้นฐานและบรรยากาศการซื้อขาย เราจึงคงคำแนะนำ Outperform ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 166 บาท
