ปรับมูลค่าเหมาะสมเพิ่มสะท้อนความแข็งแกร่งของกำไร
เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 4Q55 อยู่ที่ 10,000 ล้านบาท จากการฟื้นตัวของปิโตรเคมี
กำไรสุทธิรวมปี 2555 จะสูงกว่าที่เราประมาณการณ์ 9% หลังจากที่เราประเมินในเบื้องต้นว่า PTTGC จะมีกำไรปกติใน 4Q55 ที่ 1 หมื่นล้านบาท แม้กำไรจะลดลง QoQ จาก Stock Loss เล็กน้อยตามราคาน้ำมันดิบปิดที่อ่อนตัว ณ สิ้นงวด 4Q55 (3Q55 มี Stock Gain) ขณะที่กำไรจากกลุ่มธุรกิจโรงกลั่นมีแนวโน้มทรงตัว จุดเด่นที่ทำให้กำไรปกติของ PTTGC ยังคงแข็งแกร่งมาจากการเพิ่มขึ้นของส่วนต่างราคาปิโตรเคมี โดยเฉพาะในกลุ่มอะโรเมกติกส์ ทั้ง 2 ผลิตภัณฑ์สำคัญ ได้แก่ พาราไซลีนที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่า 26% QoQ และเบนซีนที่เพิ่มขึ้นมากถึง 59% QoQ เป็นปัจจัยหนุนผลประกอบการ เราจะมีการเข้าพบผู้บริหารของ PTTGC พรุ่งนี้ (24 ม.ค.) และจะนำเสนอข้อมูลเพิ่มเติมต่อไป
เชื่อกลุ่มธุรกิจปิโตรเคมีจะหนุนการเติบโตของผลประกอบการ 1Q56
ส่วนต่างราคาในกลุ่มอะโรเมติกส์ที่แข็งแกร่ง ยังคงต่อเนื่องมาถึงเดือน ม.ค. 56 โดยส่วนต่างราคาทั้ง 2 ผลิตภัณฑ์สำคัญยังปรับตัวเพิ่มขึ้น 10% QoQ เป็นผลมาจากอุปสงค์จากจีนที่เพิ่มขึ้นก่อนเข้าสู่ช่วงเทศกาลตรุษจีน รวมทั้งปัญหาการขาดแคลนวัตถุดิบในการผลิตก่อนหน้านี้ จากกำลังการกลั่นที่ลดลงของกลุ่มธุรกิจโรงกลั่นในต่างประเทศ ทำให้เกิดภาวะขาดแคลนวัตถุดิบ เราเชื่อว่าภาวะดังกล่าวจะยังทำให้ส่วนต่างราคาดังกล่าวอยู่ในระดับสูงในช่วง 1Q56 ก่อนกลับสู่ระดับปกติ
ปรับกำไรสุทธิปี 2556 เพิ่ม 7% จากการปรับสมมติฐาน Spread Margin เพิ่ม
เราปรับสมมติฐานส่วนต่างราคาเบนซีน (Benzene – Naphtha) เพิ่มเป็น 340 เหรียญ (จากเดิม 250 เหรียญ) เพื่อให้สอดคล้องกับสถานการณ์ปัจจุบัน ซึ่งส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ดังกล่าวสูงถึง 611 เหรียญต่อตัน การปรับสมมติฐานดังกล่าวทำให้กำไรสุทธิปี 2556 เพิ่ม 7% เป็น 36,274 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18% YoY (ไม่รวมผลกระทบจากการเปลี่ยนมูลค่าสินค้าคงเหลือ)
ปรับมูลค่าเหมาะสมเป็น 86 บาท คาดเงินปันผลงวด 2H55 หุ้นละ 2 บาท
เราปรับเพิ่มมูลค่าเหมาะสมเพิ่มเป็น 86 บาท (DCF, WACC ที่ 11%) เพื่อสะท้อนประมาณการใหม่ และมองว่า PTTGC ยังน่าสนใจจากการเติบโตอย่างต่อเนื่องของผลประกอบการ และยังติดตามการประกาศขยายกำลังการผลิตโครงการ Ethane Cracker คาดว่าจะได้ข้อสรุปภายใน 1Q56 (เรายังไม่รวมอยู่ในประมาณการ) เป็นปัจจัยหนุนการเติบโตของผลประกอบการ ในด้านเงินปันผล 2H55 คาดไม่น้อยกว่า 2 บาท ให้อัตราผลตอบแทน (Div. Yield) ที่ 3% ขณะที่ปี 2556 เราคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลรวมไม่น้อยกว่า 3.5 บาท ให้ Yield ในอัตรา 4.6%
