BBL - ซื้อ

กำไรสุทธิเป็นไปตามคาดหมาย

BBL รายงานกำไรสุทธิ 4Q55 มีกำไรสุทธิ 8,261 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% QoQ เกิดจากอัตราภาษีที่ลดงมากเหลือเพียง 1.3% จาก 26% ในไตรมาสก่อน ซึ่งเป็นผลมาจากการตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้นเป็น 2.5 พันล้านบาท จาก 1.5 พันล้านบาทในไตรมาสก่อน และสำรองที่เพิ่มขึ้นนี้สามารถนำมาบันทึกเป็นค่าใช้จ่ายทางภาษีได้ ทำให้อัตราภาษีลดต่ำลงมาก ส่วนผลการดำเนินงานปกติในไตรมาสนี้ทรงตัวจากไตรมาสก่อน โดยรายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดต่ำลง เนื่องจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มมากขึ้น แต่ก็ถูกชดเชยด้วยรายได้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้นมาก เมื่อเทียบผลประกอบการ 4Q55 กับ 4Q54 แล้วเพิ่มขึ้นถึง 40% เนื่องจากถึงแม้ว่า 4Q55 BBL จะมีการตั้งสำรองที่สูงกว่าปกติ แต่เมื่อเทียบกับ 4Q54 ที่มีการตั้งสำรองสูงถึง 7 พันล้านบาทแล้วจะต่ำกว่ามาก นอกจากนี้รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยยังเพิ่มขึ้นมาก แต่รายได้ดอกเบี้ยสุทธินั้นลดต่ำลง เนื่องจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มสูงขึ้น

สินเชื่อเพิ่มขึ้นในขณะที่ NPL ลดต่ำลง

BBL สามารถปล่อยสินเชื่อใน 4Q55 ได้เพิ่มขึ้นอีก 3.5% QoQ เป็นไตรมาสที่ BBL มีสินเชื่อเพิ่มขึ้นมากที่สุด และทำให้ทั้งปี BBL สามารถปล่อยสินเชื่อเพิ่มได้ 9% สูงกว่าเป้าที่ตั้งไว้ที่ 6-8% แต่สินเชื่อที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่ใน 4Q55 เกิดขึ้นในช่วงปลายไตรมาส ทำให้รายได้ดอกเบี้ยจากสินเชื่อที่ปล่อยใหม่นี้ยังเข้ามาไม่มาก เมื่อรวมกับต้นทุนดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยใน 4Q55 ลดต่ำลงเหลือ 2.4% จาก 2.6% ใน 3Q55 อย่างไรก็ตามถึงแม้ว่า BBL จะมีสินเชื่อเพิ่มสูงขึ้น แต่ยังสามารถลดระดับ NPL ลงได้อีก โดยลดลงเหลือ 4.2 หมื่นล้านบาท จาก 4.5 หมื่นล้านบาท และสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นทำให้สัดส่วน NPL ต่อสินเชื่อรวมลดลงเหลือ 2.3% จาก 2.6% และการตั้งสำรองจำนวนมากกว่าปกติในไตรมาสนี้ ทำให้ BBL มีสัดส่วนสำรองต่อ NPL เพิ่มขึ้นเป็นถึง 207% จาก 192% ในไตรมาสก่อน และจะทำให้ BBL จะยังคงเป็นธนาคารที่มีสัดส่วนสำรองต่อ NPL สูงที่สุดต่อไป

คาดหวังการเติบโตได้จากสินเชื่อรายใหญ่ ยังคงแนะนำ “ซื้อ”

BBL มีกำไรสุทธิปี 2555 33,021 ล้านบาท และเราคาดว่า BBL จะมีการจ่ายปันผล 6.50 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทน 3.3% โดย BBL มีการจ่ายปันผลระหว่างกาลไปแล้ว 2 บาท/หุ้น เหลือเงินปันผลครึ่งปีหลังอีก 4.50 บาท คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทนเฉพาะครึ่งปีหลัง 2.2% และเราคาดว่า BBL จะมีการเติบโตต่อเนื่องได้ในปี 2556 จากความต้องการสินเชื่อเพื่อขยายตัวของธุรกิจขนาดใหญ่เป็นหลัก ทำให้เราคาดว่าปี 2556 BBL จะมีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 8%YoY เรายังคงมูลค่าเหมาะสม 235 บาท มีส่วนต่างจากราคาปัจจุบัน 21% ยังคงแนะนำ “ซื้อ”