ปรับเพิ่มมูลค่าเหมาะสมขึ้นเป็น 109 บาท เปลี่ยนคำแนะนำเป็น ซื้อ
คาดกำไร 3Q55/56F ทรงตัวสูงต่อเนื่องใกล้เคียง 2Q55/56
เราคาดกำไรงวด 3Q55/56F ของ VGI (ต.ค.-ธ.ค. 55) จะอยู่ที่ 257 ล้านบาท ทรงตัวอยู่ในระดับสูงต่อเนื่องใกล้เคียงกับงวด 2Q55/56 ที่มีกำไรเท่ากับ 253 ล้านบาท หลังจากที่ VGI มีต้นทุนจากสื่อโฆษณาในโครงการรถไฟฟ้า BTS ลดลงจากเดิม 50% เหลือเพียง 5% ของรายได้ ตั้งแต่วันที่ 18 พ.ค. 2555 และมีการปรับลูปเวลาโฆษณาในจอดิจิตอลในตู้รถไฟฟ้า BTS จาก 90 นาที/ลูป เป็น 100 นาที/ลูป ตั้งแต่ 2Q55/56 ทำให้ VGI สามารถหารายได้ค่าโฆษณาสื่อในโครงการรถไฟฟ้า BTS ได้เพิ่มขึ้น และหากเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนคาดว่ากำไรจะมีการเติบโตอย่างโดดเด่น โดยงวดปี 2554/55 VGI มีกำไรรวมทั้งปีอยู่ที่เพียง 278 ล้านบาท เท่านั้น
รายได้ค่าโฆษณาสื่อในรถไฟฟ้า BTS มีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง
รายได้ค่าโฆษณาจากสื่อในโครงการรถไฟฟ้า BTS ซึ่งเป็นรายได้หลักของ VGI คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 50% ของรายได้รวมและมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่า 80% มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อเนื่องตามแผนการเพิ่มตู้รถไฟฟ้า BTS ซึ่งจะทำให้ VGI มีพื้นที่การขายโฆษณาเพิ่มขึ้นและมีโอกาสปรับขึ้นอัตราค่าโฆษณาได้อีก โดยภายในเดือน มี.ค. 2556 จะมีตู้รถไฟฟ้าเพิ่มขึ้นอีก 35 ตู้ และภายในเดือน ธ.ค. 2556 จะมีตู้รถไฟฟ้าเพิ่มขึ้นอีก 20 ตู้ รวมเป็น ณ สิ้นเดือน ธ.ค. 2556 VGI จะมีตู้รถไฟฟ้าเพื่อให้บริการสื่อโฆษณารวมจำนวน 208 ตู้ โดยเราคาดรายได้ค่าโฆษณาจากสื่อในโครงการรถไฟฟ้าปี 2555/56 และ 2556/57 จะเติบโต 30% YoY และ 17% YoY ตามลำดับ
ปรับเพิ่มมูลค่าเหมาะสมเป็น 109 บาท (จากเดิม 70 บาท)
แนวโน้มการเติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่องของกำไรงวด 3Q55/56F และมีแนวโน้มว่าจะเติบโตอย่างต่อเนื่องตามการเพิ่มขึ้นของจำนวนตู้รถไฟฟ้า BTS นอกจากนี้ VGI ยังมีโอกาสได้สัมปทานบริหารสื่อโฆษณาสถานีรถไฟฟ้าส่วนต่อขยายจาก กทม. เพิ่มขึ้น รวมทั้งอัตราการใช้โฆษณาสื่อในห้างค้าปลีกของ VGI ยังอยู่ที่เพียง 40% เท่านั้นมีโอกาสเพิ่มขึ้นได้อีก ทำให้เรามองกว่าก่อนหน้านี้เราประเมินศักยภาพในการเติบโตของ VGI ต่ำเกินไป เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2555/56 – 2556/57 ขึ้นจากเดิมราว 3 – 4% เป็นเติบโต 244% YoY และ 29% YoY ตามลำดับ และปรับเพิ่มค่า Terminal Growth Rate ของกระแสเงินสดที่ใช้ในการประเมินมูลค่าเหมาะสมขึ้น 2% เป็น 7% ทำให้ได้มูลค่าเหมาะสมใหม่ของหุ้น VGI เท่ากับ 109 บาท (จากเดิม 70 บาท) และเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ซื้อ” (จากเดิม “ถือ”)
