PTTEP - ถือ

คาดกำไรสุทธิ 4Q55 อยู่ที่ 14,159 ล้านบาท ลดลง 19%QoQ

เราคาดว่ากำไรปกติ 4Q55 ของ PTTEP จะแข็งแกร่ง จาก (1) ปริมาณขายปิโตรเลียมเฉลี่ยต่อวัน ทรงตัวที่ 295,150 บาร์เรล โดยแหล่ง MTJDA และโครงการไพลิน และ (2) ราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์ปรับเพิ่มเป็น 66 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่ม 3% QoQ เป็นผลมาจากการปรับราคาก๊าซฯ ในช่วงเดือน ต.ค. 55 ที่ผ่านมา ด้านโครงการมอนทารา แม้บริษัทจะรับรู้เงินประกัน 30 ล้านเหรียญ (เหลืออีก 27 ล้านเหรียญ รับรู้ใน 1Q56) แต่บริษัทจะมีการตั้งสำรองด้อยค่าสินทรัพย์ฯ เพิ่มอีก 100 ล้านเหรียญ จากการเลื่อนดำเนินการผลิต ทำให้เราคาดว่า PTTEP จะมีกำไรสุทธิ 4Q55 อยู่ที่ 14,159 ล้านบาท ลดลง 19% QoQ และลดลง 7% YoY และทำให้ทั้งปี 2555 บริษัทมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 57,706 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 29% YoY ดีกว่าประมาณการทั้งปีของเรา 8%

เราจะมีการทบทวนประมาณการใหม่ หลังบริษัทประกาศแผนการลงทุนใหม่

PTTEP จะมีการประกาศแผนการลงทุนและยอดขายปิโตรเลียม (ระหว่างปี 2556 – 2560) ในสัปดาห์หน้า มีความเป็นไปได้ที่ยอดขายปิโตรเลียมเฉลี่ยต่อวันจะลดลงจากประมาณการเดิมที่ 330,000 บาร์เรล โดยเฉพาะการลดกำลังการผลิตในโครงการมอนทาราเหลือ 20,000 – 25,000 บาร์เรลต่อวัน จากเดิมที่บริษัทตั้งเป้าหมายไว้ที่ 35,000 บาร์เรลต่อวัน แต่เรายังคาดหมายจะเห็นการเติบโตของยอดขายปิโตรเลียมในปี 2556 ในกรอบ 10 - 14% YoY อย่างไรก็ตามเราจะมีการทบทวนประมาณการ PTTEP ใหม่อีกครั้งหลังประกาศแผนการลงทุนและยอดขายปิโตรเลียม

ปรับคำแนะนำ “ถือ” หลังราคาหุ้นเหลือ Upside จำกัด

เราปรับคำแนะนำจาก “ซื้อ” มาเป็น “ถือ” หลังราคาหุ้นปรับเพิ่มกว่า 11% ในรอบ 1 เดือนที่ผ่านมา ตอบรับความสำเร็จหลังการเพิ่มทุนของบริษัท อย่างไรก็ตามระยะสั้นราคาหุ้นอาจมีแรงกดดันจากความผิดหวังที่มีต่อผลประกอบการ 4Q55 ซึ่งได้รับผลกระทบจากการตั้งด้อยค่าฯ ในโครงการมองทารา แต่เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของผลประกอบการในปี 2556 แม้การทบทวนแผนการลงทุน มีความเป็นไปได้ที่ยอดขายเฉลี่ยต่อวันในปี 2556 จะลดลง แต่เราคาดว่าจะยังเห็นการเติบโตในระดับ 10 - 14% YoY ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์ยังได้รับประโยชน์จากการปรับราคาก๊าซฯ ที่เพิ่มขึ้น ระหว่างปี 2555 ที่ผ่านมา