ขายเงินลงทุนรับรู้กำไร 2 ไตรมาสติดต่อกัน
ผลประกอบการเป็นบวกต่อเนื่อง 4Q55-1Q56
เราคาดเห็นผลประกอบการของ CK มีกำไรสุทธิ จาก 4Q55 ที่มีบันทึกกำไรจากการขายเงินลงทุนจากโรงไฟฟ้าบางประอิน และ บริษัทเชียงรายโซล่าราว 200 ล้านบาท และ ใน1Q56 หลังจากที่บริษัทได้มีการขายเงินลงทุนจำนวน 11% ใน TTW ให้กับ BECL โดย CK จะทำให้มีการบันทึกกำไรจากขายเงินลงทุนดังกล่าว 1.7 พันล้านบาท ซึ่งทำให้ผลประกอบการของทั้ง 2 ไตรมาสมีกำไรสุทธิที่ต่อเนื่อง นอกเหนือจากการรับรู้รายได้จากการก่อสร้างที่ทำได้ดีจากอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยระหว่าง 9-10%
งานภาครัฐเด่นจากงานป้องกันน้ำท่วมและรถไฟฟ้าสายสีเขียว
เราคาดงานที่จะเห็นความชัดเจนระยะใกล้ในช่วง 1H56 คือ (1) งานรถไฟฟ้าสายสีเขียว หมอชิต-สะพานใหม่ และสะพานใหม่-คูคต มูลค่ารวมกว่า 5 หมื่นล้านบาท (2) งานป้องกันน้ำท่วมเฟสแรก มูลค่ากว่า 1.2 แสนล้านบาท คาดจะเป็นงานที่เห็นความคืบหน้าเร็วสุดที่จะเกิดขึ้นในช่วง 1H56 เป็นผลต่อการคาดหมายงานในมือของ CK ให้เพิ่มขึ้น นอกเหนือจากงานที่อยู่ระหว่างรอเซ็นสัญญา มูลค่ารวม 2.8 หมื่นล้านบาท คือ (1) งานโรงไฟฟ้า SPP 5 พันล้านบาท (2) งานรถไฟฟ้าสายสีเขียวสัญญาที่ 2 มูลค่า 2.5 พันล้านบาท และ (3) งานวางระบบและอุปกรณ์รถไฟฟ้าสายสีม่วง จาก BMCL มูลค่ารวม 1.4 หมื่นล้านบาท (งานในมือ 1.2 แสนล้านบาทซึ่ง 50% มาจากงานไซยะบุรี 18%งานทางด่วนศรีรัช)
CKP เตรียมซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ใน 2Q56
CK อยู่ระหว่างขั้นตอนการนำ CKP (CK Power) เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ซึ่งคาดว่าจะเห็นใน 2Q56 บริษัทอยู่ระหว่างการพิจารณาสัดส่วนการถือครองหุ้นหลัง IPO (ปัจจุบันถือ 38%) โดยคาดเพิ่มทุนขาย IPO 15% ของทุนปัจจุบัน9.2 พันล้านบาท และยังคงขยายธุรกิจพลังงานที่ไม่เป็นมลพิษกับสิ่งแวดล้อม (Green Energy) เช่นธุรกิจพลังงานแสงอาทิตย์ ซึ่งคาดว่าการถือครองหุ้น CKP จะสร้างผลตอบแทนจากการลงทุนในระยะยาว เช่นเดียวกับการลงทุนใน BECL BMCL และ TTW ซึ่งปัจจุบัน CK มีสัดส่วนการถือครอง (15.15%) (24.61%) และ (19.04%) ตามลำดับ
ปรับประมาณการมีมูลค่าเหมาะสม ใหม่ 18.50 บาท แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร”
เราปรับประมาณการรายได้ปี 2556 เพิ่มจากการบันทึกกำไรจากการขายเงินลงทุนของ TTW ราว 1.7 พันล้านบาท ทำให้มีกำไรสุทธิโดยรวมเพิ่มขึ้นจาก 591 เป็น 2.5 พันล้านบาท มีมูลค่าเหมาะสมใหม่ 18.50 บาท อ้างอิง PBV 3.2 เท่า (เดิม 14.80 บาท) ระดับราคา CK ปรับเพิ่มสะท้อนปัจจัยบวกจากประเด็นการขายเงินลงทุนและการนำ CKP เข้าตลาดพอควรโดยมีระดับราคาที่ปรับเพิ่มในช่วง 1เดื่อน กว่า 35% ขณะเดียวกันเรายังมีมุมมองที่ดีจากโอกาสการรับงานภาครัฐ และคาดผลประกอบการจากธุรกิจสามารถให้ผลตอบแทนระยะยาว ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อเก็งกำไร”
