กำไรสุทธิ 4Q55 สูงสุดเป็นประวัติการณ์ แม้ว่าจะต่ำกว่าคาด
กำไรสุทธิทำสถิติใหม่ เพิ่มขึ้น 4% QoQ และ 6% YoY
TISCO รายงานผลประกอบการ 4Q55 มีกำไรสุทธิ 996 ล้านบาท ต่ำกว่าที่เราคาดเนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยต่ำกว่าที่คาด และมี่ค่าใช้จ่ายสูงกว่าที่คาด แต่ยังเป็นระดับกำไรสุทธิที่สูงที่สุดเป็นประวัติการณ์ต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 2 ติดต่อกัน โดยกำไรสุทธิในไตรมาสนี้เพิ่มขึ้น 4%QoQ ถึงแม้ว่าค่าใช้จ่ายจะเพิ่มมากขึ้น แต่ทั้งรายได้ดอกเบี้ย และรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยเพิ่มมากขึ้น รวมถึงการตั้งสำรองในระดับเดิมทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อน เมื่อเทียบกับ 4Q54 กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 6%YoY จากรายได้ดอกเบี้ย และไม่ใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นมาก และได้ประโยชน์จากการลดอัตราภาษีนิติบุคคลลง
สินเชื่อเติบโตสูง และมีแนวโน้มเติบโตต่อในปี 2556
ใน 4Q55 TISCO มีสินเชื่อเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อน 8.9%QoQ และเป็นไตรมาสที่ TISCO มีสินเชื่อเพิ่มขึ้นมากที่สุด ทั้งปีมีสินเชื่อเพิ่มขึ้นถึง 34% และน่าจะเป็นระดับการขยายตัวที่สูงที่สุดเป็นอันดับ 2 รองจาก LHBANK ธนาคารเดียว ส่วนในปี 2556 ยังมีรถที่รอรับตามโครงการรถคันแรกเหลืออยู่เป็นจำนวนมาก ทำให้เราคาดว่าสินเชื่อของ TISCO จะยังคงขยายตัวต่อเนื่องได้ แต่การที่ TISCO มีการปล่อยสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ และสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นจากโครงการรถคันแรกเป็นสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่าสินเชื่อที่มีอยู่เดิม ส่งผลให้ผลตอบแทนสินเชื่อของ TISCO ลดต่ำลงเหลือ 6.1% ใน 4Q55 จากไตรมาสก่อนอยู่ที่ 6.3% ถึงแม้ว่า TISCO จะสามารถลดต้นทุนดอกเบี้ยลงเหลือ 3.6% จากไตรมาสก่อนอยู่ที่ 3.7% ได้แต่ยังไม่เพียงพอ ทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยลดต่ำลงเหลือ 2.8% จาก 2.9% ในไตรมาสก่อน แต่ต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลงมากเมื่อเปรียบเทียบกับ 4Q54 ทำส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นจาก 4Q54 อยู่ที่ 2.7%
ส่วนต่างราคาเหลือน้อย แต่คาดหวังเงินปันผลได้สูง ยังแนะนำ “ซื้อ”
TISCO มีกำไรสุทธิปี 2555 3,705 ล้านบาท กำไรต่อหุ้น 5.09 บาท และเราคาดว่าจะมีการจ่ายปันผล 2.65 บาท/หุ้น คิดเป็นเงินปันผลตอบแทน 4.9% โดยยังไม่มีการจ่ายปันผลและในปี 2556 เราคาดว่าจากสินเชื่อที่ยังคงเติบโตต่อเนื่อง และการลดภาษีนิติบุคคลลง จะทำให้ TISCO มีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 24% เป็น 4,608 ล้านบาท และเราคาดว่า TISCO จะมีการจ่ายปันผลเพิ่มขึ้นเป็น 3.10 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 5.7% เรายังคงมูลค่าเหมาะสมของ TISCO ไว้ที่ 59 บาท มีส่วนต่างจากราคาปัจจุบันเหลือเพียง 9% แต่เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่เราคาดว่าจะสูงที่สุดในกลุ่มธนาคาร
