AOT ประมาณการ 3Q65F: จะขาดทุนน้อยลง (7 ก.ค. 65)

AOT ประมาณการ 3Q65F: จะขาดทุนน้อยลง (7 ก.ค. 65)

เราคาดว่า AOT จะขาดทุนสุทธิ 1.57 พันล้านบาทใน 3Q65F ฟื้นตัวขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิ 4.08 พันล้านบาทใน 3Q64 และ 3.28 พันล้านบาทใน 2Q65 โดยผลการดำเนินงานน่าจะดีขึ้นอย่างต่อเนื่องจากการเริ่มเปิดประเทศบางส่วนมาตั้งแต่วันที่ 1 พฤศจิกายน

ซึ่งทำให้จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้นเป็น 13.48 ล้านคน (+315.9% YoY, +50.7% QoQ) ใน 3Q65F เราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 6.49 พันล้านบาท (+289.5% YoY,+115.2% QoQ) ในขณะที่คาดว่า EBIT จะติดลบลดลงเหลือ -23.9% จาก -255.5% ใน 3Q64 และ -122.2% ใน 2Q65 ทั้งนี้ เมื่ออิงจากประมาณการ 3Q65F ของเรา ผลการดำเนินงานโดยรวมของบริษัทจะยังคงติดลบอยู่ เพราะยังคงได้รับผลกระทบจากการระบาดของ COVID-19 ในประเทศไทย แต่ผลกระทบลดลงจากการผ่อนคลายข้อจำกัดในการเดินทางระหว่างประเทศลง อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องนับเป็นสัญญาณที่ดีของบริษัทในการที่จะถึงจุดคุ้มทุนจากการที่รายได้รายไตรมาสกลับขึ้นมามากกว่า 40% ของช่วงก่อนที่ COVID ระบาด เมื่ออิงตามประมาณการ 3Q65F ของเรา AOT จะขาดทุนสุทธิ 9.12 พันล้านบาทในงวด 9M65F (ดีขึ้น YoY จากขาดทุนสุทธิ 1.117 หมื่นล้านบาท)

 

ผลประกอบการจะดีขึ้นอย่างต่อเนื่องใน 4Q65F และในปี FY66F

เรายังคงมองว่าการกลับมาเปิดประเทศอย่างเต็มที่ตั้งแต่วันที่ 1 กรกฎาคมจะเป็นพัฒนาการด้านบวกสำหรับประเทศ ซึ่งจะเป็นปัจจัยบวกที่ช่วยกระตุ้นผลประกอบการของ AOT ในอีกสองสามปีข้างหน้าจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ เรายังคงคาดว่า ผลประกอบการของ AOT จะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งในปี FY66F จากการเปลี่ยนสถานะให้ COVID-19 เป็นโรคประจำถิ่น ซึ่งจะทำให้ธุรกิจของ AOT ดีขึ้นอย่างมาก ทั้งธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการบินและไม่เกี่ยวกับการบิน

 

 

 

ผลประกอบการมีแนวโน้มแข็งแกร่งยิ่งขึ้นในระยะยาว

เราคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติจะเพิ่มขึ้นหลังจากที่มีการเปิดประเทศอย่างเต็มที่ (Figure 3) ซึ่งเมื่อพิจารณาจากสถิตินักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้ามาในประเทศไทย (Figure 5 & 6) พบผู้โดยสารเที่ยวบินระหว่างประเทศเฉลี่ยเพิ่มขึ้นจาก 7,900 คน/วัน ในเดือนพฤศจิกายน 2564 เป็น 20,700 คน/วัน ในเดือนมีนาคม และ 59,300 คนในเดือนมิถุนายน 2565 นอกจากนี้ แนวโน้มยังคงเป็นบวกต่อเนื่อง โดยจำนวนผู้โดยสารเที่ยวบินระหว่างประเทศยังเพิ่มขึ้นเป็น 70,000 คน/วันในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม ดังนั้น เราจึงยังคงมองบวกกับแนวโน้มการฟื้นตัวในปี 2566 ทั้งนี้ เราคิดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่
เปลี่ยนแปลงไปทุก ๆ 1 ล้านคน จะทำให้ประมาณการกำไรปี FY65F ของเรามี upside/downside อีกประมาณ 2.7%

AOT ประมาณการ 3Q65F: จะขาดทุนน้อยลง (7 ก.ค. 65)

AOT ประมาณการ 3Q65F: จะขาดทุนน้อยลง (7 ก.ค. 65)

AOT ประมาณการ 3Q65F: จะขาดทุนน้อยลง (7 ก.ค. 65)

Valuation & Action

จากราคาหุ้นที่วิ่งขึ้นมาอย่างน่าประทับใจ ทำให้เราคิดว่านักลงทุนน่าจะมองเลยไปถึงการฟื้นตัวของผลประกอบการบริษัทในปี FY66F แล้ว เราแนะนำซื้อ AOT โดยขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย DCF ปี FY66 ที่ 81.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 9% และ TG ที่ 3%) จากเดิม 73.00 บาท (อิงจากปี FY65)

 

Risks

COVID-19 กลับมาระบาดอีกครั้ง, เศรษฐกิจถดถอย และปัญหาความไม่สงบทางการเมืองของไทย