PTTEP ปริมาณก๊าซเพิ่มขึ้นชั่วคราวจากสัดส่วน Mubadala ในโครงการเอราวัณ
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565F ขึ้นอีก 6% เป็น 6.72 หมื่นล้านบาท และปี 2566F ขึ้นอีก 18% เป็น 6.89 หมื่นล้านบาท เนื่องจากราคาน้ำมันดิบสูงขึ้น, ต้นทุนต่อหน่วยลดลง และปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้น
โดยเราได้ปรับเพิ่มสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบปี 2565-66F ขึ้นจากเดิมที่ US$90/75/bbl เป็น US$100/85/bbl ตามลำดับ เนื่องจาก i) สงครามรัสเซีย-ยูเครนยืดเยื้อนานเกินคาด และ ii) EU แบนการนำเข้าน้ำมันทางทะเลจากรัสเซีย ทำให้เราจึงคาดว่าราคาขายเฉลี่ย (ASP) ของ PTTEP ในปีนี้จะเพิ่มขึ้น 2% เป็น US$54.5/BOED และปีหน้าจะเพิ่มขึ้น 5% เป็น US$49.5/BOED แม้ว่าเราจะปรับลดสมมติฐานราคาขายก๊าซปีนี้ลงเล็กน้อยเหลือ US$6.5/mmbtu หลังจากที่ราคาก๊าซใน 1Q65 อยู่ที่ US$6.1/mmbtu แต่เรายังคงสมมติฐานปี 2566F เอาไว้เท่าเดิมที่ US$6.2/mmbtu นอกจากนี้ เรายังปรับลดสมมติฐานต้นทุนต่อหน่วยปี 2565F ลง 2% เหลือ US$30.4/BOED และปี 2566F ลง 1% เหลือ US$28.9/BOED เพื่อให้
สอดคล้องกับต้นทุนต่อหน่วยใน 1Q65 ที่ US$26.5/BOED และเป้า 2Q65 ของผู้บริหารที่ US$28-29/BOED ในขณะเดียวกันเราปรับเพิ่มสมมติฐานปริมาณยอดขายปีนี้ขึ้นอีก 2% เป็น 476KBOED และปีหน้าขึ้นอีก 4% เป็น 485KBOED เนื่องจากปริมาณก๊าซเพิ่มขึ้น 7KBOED ในปี 2565F, 18KBOED ในปี 2566F และ 30KBOED ในปี 2567F หลังจากที่ PTTEP ลงนามทำสัญญากับ Mubadala Petroleum ซึ่งถือหุ้น 40% ในโครงการ G1/61 (เอราวัณ) เพื่อเป็นผู้ดำเนินการเพียงรายเดียวของโครงการ
PTTEP จะเป็นผู้ดำเนินการรายใหม่ของแหล่งก๊าซ Yadana ในเมียนมาร์
หลังจากที่ TotalEnergies ถอนตัวออกจากโครงการในวันที่ 20 กรกฎาคม 2565 แล้ว consortium ของโครงการ Yadana จะประกอบด้วย Chevron ซึ่งถือหุ้น 41.1%, PTTEP ถือหุ้น 37.1% (ผู้ดำเนินการรายใหม่) และ Myanmar Oil and Gas Enterprise (MOGE) ถือหุ้น 21.8% ดังนั้นปริมาณยอดขายของ PTTEP จากโครงการ Yadana จะเพิ่มขึ้นประมาณ 2KBOED ในปี 2565F และ 4KBOED ตั้งแต่ปี 2566F เป็นต้นไป หลังจากที่บริษัทเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นจาก 25.5% เป็น 37.1% แล้ว แต่อย่างไรก็ตาม เราได้รวมปริมาณยอดขายที่เพิ่มขึ้นนี้เข้าไว้ในแบบจำลองของเราแล้ว
Valuation & Action
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 เป็น 173.00 บาท จากเดิม 165.00 บาท โดยใช้ WACC ที่ 8.7% และ terminal growth ที่ 1.0% เพื่อสะท้อนถึงการปรับเพิ่มประมาณการกำไร นอกจากนี้ เรายังคงคำแนะนำถือ PTTEP เนื่องจากเราคาดว่าราคาน้ำมันดิบใน 2H65 จะลดลงเนื่องจากอุปทานน้ำมันดิบเพิ่มขึ้น 648KBD จาก OPEC+ ในช่วงเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม และมีความเป็นไปได้ที่สหรัฐจะยกเลิกการคว่ำบาตรอิหร่านและเวเนซูเอล่า (เพิ่มประมาณ 1.0-1.2MBD ในแต่ละประเทศ)
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและราคาก๊าซ
